Минфин уверен, что тратить Резервный фонд больше не придется. В ближайшие годы, прогнозирует ведомство, фонд будет расти в геометрической прогрессии. К концу года он удвоится и достигнет 1,4 трлн руб. А еще через три года вырастет до 2,2 трлн.

С начала года Резервный фонд уменьшился с 775 млрд руб. до 745,8 млрд. Это объясняется курсовыми колебаниями валют, в которые вложены нефтяные сбережения России. В долларах фонд за то же время вырос с $25,44 млрд до $26,5 млрд.

Для финансирования расходов бюджета Резервный фонд уже не используется. А в конце года в него снова начнут поступать накопления. «Мы в этом году планировали потратить остатки Резервного фонда, но благодаря благоприятной конъюнктуре не только не будем тратить, но и будем накапливать», — заявил вчера на форуме по облигационному рынку замглавы департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Петр Казакевич.

Доходы казны за январь–апрель превысили расходы на 134 млрд руб. По итогам года бюджет будет сведен с дефицитом из-за роста цен на нефть, но вместо первоначально ожидавшихся Минфином 3,6% ВВП он может составить 1,3% ВВП. Полностью балансируется бюджет лишь при цене нефти в $120 за баррель. Но такой цены, как показали майские колебания на нефтяном рынке, ожидать трудно.

Из средств Резервного фонда чиновники должны были финансировать расходные обязательства бюджета, если нефтегазовые доходы снизятся. Но, как считают в Минфине, ситуация позволяет вернуться к накоплению резервов, а существующий дефицит можно закрывать и с помощью заимствований. В 2011 году на внутреннем рынке займут 1,7 трлн рублей — это почти вдвое больше нынешнего размера Резервного фонда и больше ожидаемого дефицита бюджета.

«Если мы воздержимся от заимствований и продолжим тратить фонд, то, если цены на нефть упадут с $100 до $60, а расходы никуда не денутся, занимать нам придется куда больше», — отмечает Елена Лебединская из Экономической экспертной группы. Если уровень чистых заимствований будет 1–2% ВВП, для экономики это опасности представлять не будет, уверена Лебединская.

Роста Резервного фонда, о котором говорил Казакевич, реально будет достичь, если цены на нефть будут чуть выше $90 за баррель, считает Елена Лебединская. Это согласуется с прогнозом ЭЭГ. Достигнет ли Минфин этих целей, будет зависеть от расходов, на которые пойдет правительство после выборов, считает Владимир Тихомиров, главный экономист ФК «Открытие». В долгосрочной перспективе власти могут пойти на сокращение расходов и увеличить доходы с помощью роста налоговой нагрузки — тогда после выборов бюджет может оказаться бездефицитным.

Намерение одновременно накапливать Резервный фонд и занимать, выплачивая проценты по долгам, вызывает у Тихомирова некоторое недоумение. Но у Минфина могут быть и другие цели. Например, в этом году был выпущен совершенно новый инструмент — рублевые еврооблигации. Внедрение подобных инструментов поможет рублю приобрести статус региональной резервной валюты. Для использования рубля во взаимных расчетах центробанкам торговых партнеров России необходимо иметь российскую валюту в резервах, а хранить их лучше в ценных бумагах.

Впрочем, главная цель Минфина, о которой говорил вчера Казакевич, другая: убрать излишнюю ликвидность с рынка, снизить давление на рубль, снизить инфляцию. Есть и более техническая задача. Развитие рынка внутреннего долга поможет Минфину выпускать более долгосрочные бумаги и увеличить средний срок погашения ОФЗ с 3,5 до 5 лет, рассказал вчера Казакевич.

Решение Минфина вполне логично и поможет снижению инфляции, полагает Павел Пикулев из Газпромбанка. Если расходы бюджета финансируются из Резервного фонда или с помощью выпуска валютных облигаций, это в любом случае будет повышать инфляцию. Заимствования на локальном долговом рынке фактически не имеют инфляционных последствий, пояснил Пикулев.

Чтобы была выполнена намеченная программа заимствований — 1,7 трлн руб., конъюнктура рынка до конца года должна оставаться благоприятной, а это вряд ли возможно, считает Пикулев. Программа заимствований, вероятно, будет реализована не в полном объеме, говорит он. Тем более что Минфин вряд ли будет действовать агрессивно, иначе это повысит доходность гособлигаций и вытеснит с рынка часть корпоративных долгов.