На прошлой неделе рубль понес самые значительные потери с конца января текущего года. В начале этой недели валюта РФ продолжила терять позиции, в результате чего стоимость бивалютной корзины поднялась к уровню 39 руб. Однако Центробанку удалось сдержать чрезмерное ослабление национальной валюты. Впрочем, в середине недели рубль опять начал расти вслед за стабилизацией цен на нефть в районе отметки 60 долл. за баррель, а также за оптимистичными настроениями на российском фондовом рынке.
Многие аналитики не ожидали такого хода событий, но объяснение этому развитию нашлось. Две основные причины выделяют в австрийском Raiffeisen Research. Первая и очевидная причина — это чрезмерная ликвидность банковской системы РФ. Не так давно первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев заявил, что регулятор может вновь сократить объемы ликвидности для коммерческих банков, если последние будут и дальше отказываться от улучшения условий кредитования корпоративного и потребительского сегментов. Уменьшение ликвидности в системе может только усугубить кризис. Недавнее снижение ставки рефинансирования ЦБ свидетельствует как раз о том, что регулятор хочет этого избежать.
Вторая причина еще более очевидна. Состояние российского рынка тесно связано с динамикой цен на нефть. При этом увеличивающийся спрос на иностранную валюту со стороны инвесторов на российском рынке акций лишь усиливает падение валюты РФ. Аналитики ИК «Тройка Диалог» также связывают чрезмерную реакцию обменного курса рубля на снижение цен на нефть с вливаниями рублевой ликвидности по бюджетным каналам, а также с инфляцией, хотя она и замедляется.
Несмотря на ослабление курса рубля в последнее время, аналитики не торопятся менять свои прогнозы. Главным ориентиром остается динамика цен на «черное золото». В Raiffeisen Research ожидают некоторой стабилизации рубля на нынешнем уровне, если, конечно, не произойдет очередного обвала цен на нефть и распродаж на российском рынке акций.
Аналитики UBS считают, что рубль будет изменяться в сформировавшемся диапазоне — 37—40 руб. за бивалютную корзину. «Полагаем, что рубль может выйти из диапазона лишь по двум причинам. Первая — если цена на нефть упадет ниже 45 долл. за баррель на длительный срок. Вторая — если во втором полугодии спад российской экономики продолжится. Ничего из вышеперечисленного мы тем не менее не ожидаем. Стоит отметить, что влияние проводимого курса монетарной политики становится больше. ЦБ РФ теперь воспринимает инфляционную угрозу серьезнее, чем раньше. По нашим оценкам, до конца года процентные ставки в России снизятся еще на 150 пунктов», — подчеркнули эксперты. Поскольку банковская система демонстрирует растущий спрос на рубли, а цены на нефть повышаются, вряд ли в ближайшее время рубль может существенно упасть, полагают, в свою очередь, в ИК «Тройка Диалог». В целом события на валютном рынке еще раз показали, что избыток рублевой ликвидности может привести к росту давления на национальную валюту.
Первый заместитель председателя Банка России Геннадий Меликьян предлагает «не реагировать бурно» на резкие колебания курса рубля при существенном изменении цен на экспортные товары. Как подчеркивают эксперты из Commerzbank, память о недавнем обвале рубля еще жива и возрождение девальвационных ожиданий может вызвать новую волну продаж рубля, но Центробанк будет в состоянии предотвратить слишком резкое падение валюты РФ.
