Курс рубля должен быть приведен в соответствие новым реалиям мировой экономики, пишут аналитики ИГ «Ренессанс Капитал» в своем стратегическом обзоре на 2009 год «Жизнь в ледниковый период». По их мнению, национальную валюту ждет девальвация в начале 2009 года, а максимальное ослабление — до 32 рублей за доллар США — будет зафиксировано уже в первом квартале.
«В результате падения евро к доллару США и ослабления рубля к бивалютной корзине за последние три месяца курс российской валюты к доллару снизился на 15%. Тем не менее, в течение того же периода валюты стран — основных конкурентов российских производителей девальвировались против доллара существенно больше, — рассуждают аналитики “Ренессанса”, — Банк России, по всей видимости, сейчас располагает достаточным арсеналом, чтобы длительное время сдерживать давление на курс рубля. Центральный банк продает валюту и таким образом сокращает денежную массу».
Но когда ожидания девальвации становятся слишком сильными, всякий, у кого есть доступ к дешевой местной валюте, конвертирует ее в доллары США или другую иностранную валюту или, что еще хуже, играет на понижение, отмечают аналитики. «Процентные ставки по операциям в местной валюте неизбежно растут, что приводит к удорожанию денег для юридических и физических лиц. Более того, девальвационные ожидания создают особенно острый дефицит длинного капитала, критически важного для реальной экономики, — говорится в обзоре “Ренессанса”, — Потому очевидно, что любой номинальный якорь — будь то валютный курс, темп роста или процентные ставки — жестко ограничивает возможности гибкого реагирования на серьезные и продолжительные изменения экономической среды».
Усилия центрального банка по борьбе с девальвационным давлением могут увенчаться успехом только при двух условиях: если цены на нефть начнут восстанавливаться достаточно быстро и если Банку России удастся сдержать отток капитала. По мнению аналитиков «Ренессанса», у ЦБ есть несколько вариантов дальнейших действий. Первый — переход к плавающему валютному курсу. В условиях свободной конвертируемости рубля относительно жесткий контроль над номинальным курсом создает риск спекулятивных атак на российскую валюту, как в сторону чрезмерного укрепления, так и ослабления. Второй способ — контролируемое поэтапное ослабление рубля. Среди преимуществ такой политики — отсутствие значительных колебаний и, соответственно, резкого ускорения оттока депозитов, а также гибкость в определении дальнейших шагов в зависимости от ситуации на мировом товарном рынке и рынках капитала.
Третий вариант — контролируемое единовременное ослабление рубля на 10-15%. Такая политика, как и вариант перехода к свободному курсообразованию, позволит ликвидировать ожидания девальвации в будущем, то есть, остановить и, возможно, развернуть отток капитала, а также обеспечит условия для предоставления ликвидности финансовой системе и реальному сектору и приведет к снижению процентных ставок. Четвертый путь — сохранение существующих границ валютного коридора. В нынешней ситуации оптимальным вариантом было бы сохранять существующие границы коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине до тех пор, пока спекулятивное давление на российскую валюту не прекратится, а затем возобновить поэтапный переход к плавающему курсу, считают в «Ренессансе».
