Бухгалтерский учет. Налогообложение. Аудит.
|
В декабре 2020 года французский инвестиционный банк Natixis провел опрос среди своих клиентов и выяснил, что 52% респондентов делают ставку на развивающиеся рынки. Они отметили, что ЕМ-сегмент будет расти быстрее развитых экономик. Эксперты были уверены, что валюты, больше всего пострадавшие во время пандемии коронавируса в 2020 году, выйдут в лидеры роста на фоне восстановления мировой экономики и стимулирующей политики в США.
Но все пошло не по плану. В первом квартале 2021 года фондовые рынки ЕМ-сегмента выросли на 5%, тогда как S&P 500 увеличился на 9%. Валюты развивающихся стран тоже не оправдали ожиданий: за тот же период доллар укрепился против корзины ЕМ-валют почти на 3%.
«Да, валюты развивающихся стран не столь успешны, как ожидалось», — признает Аарон Херд, старший портфельный управляющий State Street. Он также добавил, что в этом году динамика этих активов оставляет желать лучшего, но в целом все не так уж плохо.
С конца февраля почти все валюты ЕМ-сегмента подешевели по отношению к доллару, и лишь в начале апреля им удалось частично отыграть позиции. Несмотря на коррекцию, USD все еще на 9% дороже в паре с бразильским реалом и на 5% — с российским рублем, чем в начале года. Американская валюта также укрепилась против мексиканского песо и китайского юаня.
В первом квартале жизнь ЕМ-сегменту испортила растущая доходность по государственным облигациям США. Инвесторы начали закладывать в цену стремительное восстановление американской экономики, чем резко повысили доходность казначейских облигаций и привлекательность американских активов в целом. Между тем доходность на развивающихся рынках приблизилась к историческим минимумам.
До пандемии процентные ставки на развивающихся рынках были выше, чем в крупных странах. Это было необходимо, чтобы компенсировать инвесторам риски. Валюты в странах с развивающейся экономикой, как правило, более волатильны и уязвимы в случае внезапных потрясений, чем доллар или евро. Но в 2020 году центральные банки по всему миру согласованно снизили ставки почти до нуля, не оставив инвесторам привлекательных возможностей. Теперь инвесторы опасаются растущей инфляции и закладывают в цену сокращение стимулов со стороны США. Это влечет за собой увеличение доходности и создает проблемы для центральных банков развивающихся стран.
Теперь все зависит от того, насколько быстро и решительно они будут реагировать. Эд Аль-Хусейни, старший аналитик в Columbia Threadneedle, считает, что Южной Африке, Бразилии и другим странам придется повышать ставки намного быстрее, чем раньше, чтобы сдержать инфляцию и остановить падение своих валют. Но в этом случае они рискуют убить зарождающееся восстановление экономики.
«Рынок не ждет от ФРС повышения ставки в этом году, зато Бразилия, согласно прогнозам, может повысить стоимость кредитования на четыре процентных пункта, вот насколько все плохо», — добавил Аль-Хусейни. «Центральные банки развивающихся стран снизили ставки в прошлом году, и теперь они расплачиваются за это».
Бразилия уже удивила инвесторов самым крупным повышением процентной ставки за десятилетие до 2.75% в марте. Более того, глава центрального банка намекнул, что на следующем заседании ставка снова может быть увеличена.
Аналитики Capital Economics отмечают, что центральные банки предпочтут поддерживать учетные ставки на уровне близком к нулю, и не станут рисковать восстановлением экономики, даже если доходность по долгосрочным казначейским облигациям США вырастет. В этом случае валюты ЕМ-сегмента устремятся вниз по отношению к доллару.
Локальные проблемы, такие как отставка главы Центробанка Турции и рост геополитической напряженности в России, усиливают давление на сегмент. Тем не менее некоторые инвесторы сохраняют оптимизм, полагая, что доходность государственных облигаций США стабилизируется и рынок вернется к первоначальному плану на 2021 год.
Эксперты State Street по-прежнему делают ставку на устойчивый и широкомасштабный рост ЕМ-валют, и в первую очередь российского рубля. В этом году валюта вошла в число отстающих из-за проблем на геополитическом фронте. С начала января рубль подешевел на 5% по отношению к доллару США.
Вим Ванденхек, старший портфельный управляющий Invesco Fixed Income, добавил: «Мы по-прежнему считаем, что глобальные макроэкономические условия закладывают почву для стабильного роста активов в ЕМ-сегменте. Мы считаем, что процентные ставки и стоимость валют [на развивающихся рынках] сейчас более привлекательны, чем в конце прошлого года».
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times