Почему дешевеет рубль и как это скажется на экономике

Бесконечные разговоры о санкциях и негативный информационный фон вокруг ситуации на Донбассе заставили рубль подешеветь и отправили доллар выше отметки 77 рублей, а евро – выше 91 рубля. "Наши соответствующие ведомства, правительство и Центробанк, держат ситуацию под контролем. Нагнетание напряженности в непосредственной близости от границ – это фактор, который имеет скорее негативное эмоциональное воздействие на рынки", – подчеркивал накануне пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.

В I квартале российская валюта держалась в диапазоне 73-76,5 рубля за доллар: как только курс оказывался крепче или слабее, происходил быстрый возврат в диапазон. Но сейчас геополитические риски нивелируют сильные макропоказатели России – низкий госдолг, умеренный дефицит бюджета, серьезные золотовалютные резервы, последовательные монетарную и бюджетную политики.

Однако в целом рубль ослабляется в этом году в рамках общемировой тенденции на укрепление доллара, констатирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Причина укрепления доллара чисто экономическая – это ожидания инвесторами быстрого восстановления американской экономики благодаря вакцинации и масштабным бюджетным и монетарным стимулам. В результате стали быстро расти инфляционные ожидания в США, которые потянули за собой доходности американских гособлигаций. Следствием стали укрепление доллара и отток капитала с развивающихся рынков, включая российский, объясняет Васильев. "Повышение волатильности рубля, которое мы наблюдаем сейчас, является временным, и курс будет возвращаться в диапазон 74-76 рублей за доллар. По нашим ожиданиям, там он и закрепится до конца 2021 года", – прогнозирует аналитик Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Дарья Меньших.

Стабильный курс рубля наиболее выгоден для всех экономических субъектов. Поэтому в России действует бюджетное правило, призванное смягчить влияние на рубль колебаний цен на нефть. Но для бюджета текущее ослабление рубля несет позитивный эффект. "Цена на нефть Urals в рублях держится около 4700, что на 43% выше, чем заложенная в бюджет 3280. При текущих ценах на нефть минфин, вероятно, сможет свести бюджет в этом году с минимальным дефицитом. Это позволяет профинансировать все заложенные в бюджет расходы и снизить давление на долговой рынок", – рассказывает Васильев. Но все же закрепление валютного курса на более слабом уровне на долгое время несет в себе значимые проинфляционные риски, то есть в целом для экономики имеет негативные последствия, подчеркивает Меньших.

Традиционно считается, что ослабление рубля выгодно компаниям-экспортерам. Но выгода от ослабления рубля для нефтяных компаний как экспортеров сырья не перевешивает их потери в результате роста соответствующей налоговой нагрузки, привязанной к курсу нацвалюты. Наиболее сильно это негативное влияние заметно в нефтепереработке. Рост биржевых котировок бензина и розничных цен на АЗС с начала этого года во многом связан с этим фактором.

При снижении рубля поставки за рубеж приносят больший рублевый доход экспортерам, уменьшая их операционные затраты. Но нефтяной сектор имеет свою специфику как в налогообложении, так и в распределении затрат. "Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) привязан к курсу рубля и долларовым котировкам нефти", – говорит замдиректора Института национальной энергетики Александр Фролов. Чем выше цена нефти в долларах и чем слабее рубль, тем больше будет объем налога, который компании должны уплатить в бюджет.

Российская нефтяная отрасль устроена так, что большинство нефтедобывающих компаний являются и крупнейшими производителями автотоплива. Сейчас, в условиях сделки ОПЕК+, больше половины добываемого сырья отправляется на переработку внутри страны. Цена для нефтеперерабатывающих заводов на нефть в рублях растет не только из-за укрепления мировых котировок, но и в результате ослабления российской валюты. Причем добывающие компании в этом случае не получают экспортной выгоды, но облагаются НДПИ с учетом мировых котировок в долларах.

Ослабление рубля приводит к увеличению себестоимости производства автотоплива, а также является причиной роста разницы оптовых российских цен на бензин и на внешних торговых площадках, считает Фролов. Например, сейчас на бирже в России тонна бензина АИ-92 стоит около 53 тысяч рублей, а ее экспортная цена выше 65 тысяч рублей. Именно эту разницу нивелирует демпфер – механизм, защищающий внутренний рынок от колебаний нефтяных котировок. По мнению Фролова, корректировка его параметров в мае этого года должна решить проблему сдерживания им цен, но одновременно для всей нефтяной отрасли было бы неплохо, если бы укрепился и рубль.