Растущий доллар угрожает развивающимся рынкам, но эксперты не теряют надежду на восстановление ЕМ-сегмента.

В декабре 2020 года французский инвестиционный банк Natixis провел опрос среди своих клиентов и выяснил, что 52% респондентов делают ставку на развивающиеся рынки. Они отметили, что ЕМ-сегмент будет расти быстрее развитых экономик. Эксперты были уверены, что валюты, больше всего пострадавшие во время пандемии коронавируса в 2020 году, выйдут в лидеры роста на фоне восстановления мировой экономики и стимулирующей политики в США.

Но все пошло не по плану. В первом квартале 2021 года фондовые рынки ЕМ-сегмента выросли на 5%, тогда как S&P 500 увеличился на 9%. Валюты развивающихся стран тоже не оправдали ожиданий: за тот же период доллар укрепился против корзины ЕМ-валют почти на 3%.

«Да, валюты развивающихся стран не столь успешны, как ожидалось», — признает Аарон Херд, старший портфельный управляющий State Street. Он также добавил, что в этом году динамика этих активов оставляет желать лучшего, но в целом все не так уж плохо.

Год начался неудачно

С конца февраля почти все валюты ЕМ-сегмента подешевели по отношению к доллару, и лишь в начале апреля им удалось частично отыграть позиции. Несмотря на коррекцию, USD все еще на 9% дороже в паре с бразильским реалом и на 5% — с российским рублем, чем в начале года. Американская валюта также укрепилась против мексиканского песо и китайского юаня.

В первом квартале жизнь ЕМ-сегменту испортила растущая доходность по государственным облигациям США. Инвесторы начали закладывать в цену стремительное восстановление американской экономики, чем резко повысили доходность казначейских облигаций и привлекательность американских активов в целом. Между тем доходность на развивающихся рынках приблизилась к историческим минимумам.

До пандемии процентные ставки на развивающихся рынках были выше, чем в крупных странах. Это было необходимо, чтобы компенсировать инвесторам риски. Валюты в странах с развивающейся экономикой, как правило, более волатильны и уязвимы в случае внезапных потрясений, чем доллар или евро. Но в 2020 году центральные банки по всему миру согласованно снизили ставки почти до нуля, не оставив инвесторам привлекательных возможностей. Теперь инвесторы опасаются растущей инфляции и закладывают в цену сокращение стимулов со стороны США. Это влечет за собой увеличение доходности и создает проблемы для центральных банков развивающихся стран.

Теперь все зависит от того, насколько быстро и решительно они будут реагировать. Эд Аль-Хусейни, старший аналитик в Columbia Threadneedle, считает, что Южной Африке, Бразилии и другим странам придется повышать ставки намного быстрее, чем раньше, чтобы сдержать инфляцию и остановить падение своих валют. Но в этом случае они рискуют убить зарождающееся восстановление экономики.

«Рынок не ждет от ФРС повышения ставки в этом году, зато Бразилия, согласно прогнозам, может повысить стоимость кредитования на четыре процентных пункта, вот насколько все плохо», — добавил Аль-Хусейни. «Центральные банки развивающихся стран снизили ставки в прошлом году, и теперь они расплачиваются за это».

Бразилия уже удивила инвесторов самым крупным повышением процентной ставки за десятилетие до 2.75% в марте. Более того, глава центрального банка намекнул, что на следующем заседании ставка снова может быть увеличена.

Трудности будут временными

Аналитики Capital Economics отмечают, что центральные банки предпочтут поддерживать учетные ставки на уровне близком к нулю, и не станут рисковать восстановлением экономики, даже если доходность по долгосрочным казначейским облигациям США вырастет. В этом случае валюты ЕМ-сегмента устремятся вниз по отношению к доллару.

Локальные проблемы, такие как отставка главы Центробанка Турции и рост геополитической напряженности в России, усиливают давление на сегмент. Тем не менее некоторые инвесторы сохраняют оптимизм, полагая, что доходность государственных облигаций США стабилизируется и рынок вернется к первоначальному плану на 2021 год.

Эксперты State Street по-прежнему делают ставку на устойчивый и широкомасштабный рост ЕМ-валют, и в первую очередь российского рубля. В этом году валюта вошла в число отстающих из-за проблем на геополитическом фронте. С начала января рубль подешевел на 5% по отношению к доллару США.

Вим Ванденхек, старший портфельный управляющий Invesco Fixed Income, добавил: «Мы по-прежнему считаем, что глобальные макроэкономические условия закладывают почву для стабильного роста активов в ЕМ-сегменте. Мы считаем, что процентные ставки и стоимость валют [на развивающихся рынках] сейчас более привлекательны, чем в конце прошлого года».

Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times