Оценка справедливой стоимости обязательств по Валютному форварду

Доброго дня Друзья,

Помогите пожалуйста выбрать оптимальный метод оценки справедливой стоимости обязательств по Валютному форварду.

Условия контракта на Валютный форварда, при котором Исполнитель должен поставить Заказчику базовый актив в виде Долларов США:

- Дата заключения контракта: 1 Янв 20x1;

- Дата исполнения контракта (дата поставки базового актива): 30 Сент 20x2;

- Количество базового актива к поставке: 1,050 USD;

- Цена к уплате за получение базового актива: 52,500 RUB (то есть по цене 50 RUB за 1 USD);
 
Цель
Цель заключается в том чтобы рассчитать справедливую стоимость (далее СС) обязательства Исполнителя по Валютному форварду на 31 Дек 20x1 (промежуточная отчетная дата) при следующих вводных данных известных на эту дату:

- Спот курс на 31 Дек 20x1 (далее Ск): 80 RUB за 1 USD;

- Прогнозный курс на 30 Сент 20x2 (далее Пк): 70 RUB за 1 USD;

- Дисконтированная стоимость на 31 Дек 20x1 базового актива в размере 1,050 USD (который должны быть поставлен 30-го Сентября 20x2) (далее Д): 100 USD;

- Доп. данные: согласно законодательству, Исполнитель имеет право держать на счетах Доллары США только в течении 7 календарных дней после их покупки / получения. Это значит что Исполнитель сможет купить Доллары США (перед тем как поставить Заказчику) только на дату исполнения контракта: то есть 30 Сен 20x1 либо за 7 дней до этой даты (предполагается что за 7 дней курс особо не изменится), но точно не в отчетную дату (31 Дек 20x1) которая наступает минимум за 270 дней;

- Досрочное исполнение контракта запрещено и невозможно.
 
Подход A
Предлагается применять следующий подход (далее Подход А): CC = Пк*Д, тогда CC = 70 * 1,000 = 7,000 RUB.

Аргументом в пользу Подхода А выступает предположение что наилучшим отражением обязательства по фин. инструменту будет дисконтированная стоимость всех будущих денежных оттоков или будущего денежного оттока (так как он в нашем случае только один). Размер данного оттока определяется на основании переменной (курса валюты) значение, которой определяется в будущем, в нашем случае в день исполнения контракта: 30 Сентября 20x1. Плюс из-за правила 7-ми дней денежный отток так же возможен только в будущем и невозможен на отчетную дату


Подход B
Как известно имеет место быть иной подход (далее Подход Б): CC = Ск*Д, тогда CC = 80 * 1,000 = 8,000 RUB.

Аргументом в защиту Подхода B мог бы выступить то факт что денежный отток мог бы иметь место быть и в отчетную дату так как по идее Доллары США можно было бы купить заранее, но опять же из-за правила 7-дней такое невозможно а значит применение курса спот нелогично при определении размера денежного оттока.


Друзья. Подскажите пожалуйста свои аргументы в защиту или против Подходов A и Б. Или возможно есть какой-то альтернативный подход?
Исправлений: 1; последнее - в 17.06.2022, 13:56.

На днях БМЦ стал выпускать комментарии по проблемам справедливой стоимости в условиях неопределенности сегодняшней.

Справедливая стоимость - цена выхода из контракта. Об этом стороны могут договориться в любой момент, не взирая на валютный контроль. Поэтому ссылка на ограничение 7 дней - неубедительно.
С другой стороны, брать произвольный прогнозный курс также неубедительно. Обычно цена валютного форварда рассчитывается как спот, скорректированный на разницу процентных ставок. 

Escapist,

Escapist
Справедливая стоимость - цена выхода из контракта. Об этом стороны могут договориться в любой момент, не взирая на валютный контроль. Поэтому ссылка на ограничение 7 дней - неубедительно.

Спасибо за ответ! Дело в том что досрочный выход из контракта возможен только при взаимном согласии что дает Заказчику требовать того чтобы Поставщик "поделился" частью своей прибыли.

Например если Поставщик захочет выйти из контракта 31 Дек 20x1 (до даты поставки 30 Сент 20x2) так как спот курс очень выгоден, например 30 RUB за 1 USD при котором выгода Поставщика составит 21 000 RUB (1,050*50 - 1,050*30 = 21,000) то Заказчик  имеет право потребовать поделится этой прибылью в размере к примеру 10,500 RUB. Это делает определение вычисление СС досрочного выхода из контракта сложно определимой.

Так же вероятность досрочного закрытия контракта маловероятным так как Заказчик будет иметь возможность предоставить наличные только 30 Сент 20x2 (дата закрытия по договору).

Escapist
С другой стороны, брать произвольный прогнозный курс также неубедительно

Прогнозы покупаются у Economic intelligence unit - известный брэнд

Escapist
Обычно цена валютного форварда рассчитывается как спот, скорректированный на разницу процентных ставок. 

Имеете ввиду по формуле Фишера?

Про взаимное согласие для выхода, это само собой разумеется. А вот про конструкцию «поделиться» непонятно. Прямо в договоре прописана формула, как именно стороны должны поделиться?

Досрочное закрытие контракта не равно досрочное исполнение, поставки валюты не подразумевается. Я не вижу применимости фактора валютного контроля в вашей формулировке про 7 дней в оценке стоимости контракта.

Прогнозы EIU или консенсус-прогнозы или сами на коленке прикинули - не так важно. В ценообразовании валютных форвардов / фьючерсов отталкиваются от рыночных индикаторов. 

Формула Фишера - соотношение между реальной и номинальной процентной ставкой. В данном случае используются номинальные ставки в соответствующих валютах. Поиском в Гугл currency forward valuation нужную формулу быстро найдёте. Важный момент, что использование формулы предполагает свободный арбитраж - то есть наличие рынка капитала и рыночность формирования валютного курса. Поэтому в принципе валютное регулирование могут привести к тому, что придётся думать про альтернативные модели оценки.
Как я написал, именно упомянутые 7 дней не выглядят как достаточное основание вне общего контекста валютного регулирования.

Escapist,

Escapist
Про взаимное согласие для выхода, это само собой разумеется. А вот про конструкцию «поделиться» непонятно. Прямо в договоре прописана формула, как именно стороны должны поделиться?

Имеется ввиду что если в договоре условия досрочного выхода из контракта не прописано то получается досрочный выход из контракта это действие не по условиям. В этом случае каждый может предложить изменение и других условий. Например получатель валюты может выставить свои условия касающиеся изменения заранее оговоренной цены. Он может потребовать ее уменьшить - это будет его требование для взаимного согласованного незапланированного выхода.

Escapist
Досрочное закрытие контракта не равно досрочное исполнение, поставки валюты не подразумевается. Я не вижу применимости фактора валютного контроля в вашей формулировке про 7 дней в оценке стоимости контракта.

Почему же при выходе из контракта досрочном или запланированном поставка не подразумевается? А что тогда подразумевается? Начисление актива? Актив и обязательство при валютном форварде же начисляются в день заключения сделки. Выход из контракта подразумевает закрытие Активов и Обязательств. Разве не так? 

1. Цена, за которую несвязанные стороны согласятся расторгнуть контракт, и есть справедливая стоимость производного инструмента. Кстати, иногда так и делается оценка fair value. Если вторая сторона например банк, можно его попросить сделать расчёт стоимости для досрочного закрытия контракта.
2. При досрочном закрытии (расторжении) подразумевается оплата одной стороны второй справедливой цены контракта, а не досрочное исполнение поставки базового актива.

Escapist,

Escapist
1. Цена, за которую несвязанные стороны согласятся расторгнуть контракт, и есть справедливая стоимость производного инструмента. Кстати, иногда так и делается оценка fair value. Если вторая сторона например банк, можно его попросить сделать расчёт стоимости для досрочного закрытия контракта.

И тогда цена рассчитывается по формуле такой?:
Курс продажи валюты Получателю минус спот-курс покупки валюты
В данном случае спот-курс известен а цена будет договорная? Это же все таки конкретный производный инструмент - валютный форвард где цена и сроки известны заранее. Получается если в нем возможно досрочный выход то тогда почти все заранее оговоренные параметры могут меняться? Даты, цены и тд. 

Чем больше курс поставки отличается от спота, тем дороже такой инструмент)) это верно. Но формула явно)))не такая, я же написал, учитываются процентные ставки, так как поставка отсрочена. Не очень понятно, почему вы пишете про «если возможен досрочный выход». Про досрочный выход, если что и написано, то скорее всего «по соглашению сторон.»
В самом инструменте может быть предусмотрен не досрочный выход, а право досрочной поставки, то есть опцион у одной сторон. Инструмент с опционом и без опциона - это разные инструменты с разной оценкой.

Escapist,

Escapist
Чем больше курс поставки отличается от спота, тем дороже такой инструмент)) это верно. Но формула явно)))не такая, я же написал, учитываются процентные ставки, так как поставка отсрочена. Не очень понятно, почему вы пишете про «если возможен досрочный выход». Про досрочный выход, если что и написано, то скорее всего «по соглашению сторон.»
В самом инструменте может быть предусмотрен не досрочный выход, а право досрочной поставки, то есть опцион у одной сторон. Инструмент с опционом и без опциона - это разные инструменты с разной оценкой.

Извините. Немного запутался. Возможно вы описываете почти всю возможную линейку производных инструментов. В нашем случае это Валютный форвард в котором в изначальном договоре досрочная поставка не предусмотрена.

Аджантис
Escapist,

Escapist
Чем больше курс поставки отличается от спота, тем дороже такой инструмент)) это верно. Но формула явно)))не такая, я же написал, учитываются процентные ставки, так как поставка отсрочена. Не очень понятно, почему вы пишете про «если возможен досрочный выход». Про досрочный выход, если что и написано, то скорее всего «по соглашению сторон.»
В самом инструменте может быть предусмотрен не досрочный выход, а право досрочной поставки, то есть опцион у одной сторон. Инструмент с опционом и без опциона - это разные инструменты с разной оценкой.

Извините. Немного запутался. Возможно вы описываете почти всю возможную линейку производных инструментов. В нашем случае это Валютный форвард в котором в изначальном договоре досрочная поставка не предусмотрена.

Ок, собственно я и не предлагал рассматривать вариант с опционом на досрочную поставку валюты. Скорее мы пытаемся удостовериться))), что опцион на досрочную поставку валюты и расторжение контракта до наступления срока его исполнения с уплатой согласованной сторонами компенсации - не одно и тоже.

Escapist,
Спасибо за ваши комментарии! Можно еще вопрос?

Даже если допустим обязательство по Валютному форварду оценивается по спот-курсу на отчетную дату и при курсе к примеру 40 RUB за 1 USD наше обязательство равно 42 000 RUB (1,050 *40) мы же в Отчетности должны показать разницу между Активом и Обязательством:
52 500 RUB (сумму которую нам заплатят за поставку базового актива) минус 42 000 RUB = 10,500 RUB? Дисконтирование опустим.

То есть в Отчетности Валютный форвард будет отражен в активах в сумме 10,500 RUB? Он же отражается как актив в нац. валюте? И этот актив же не будет считаться активом в USD?
Исправлений: 1; последнее - в 17.06.2022, 14:52.

Форвард как дериватив показывается на балансе в оценке по СС на нетто-основе, либо как финансовый актив, либо как финансовое обязательство. В вашем последнем примере сделка выгодна продавцу валюты и у него получается актив (не учитывая то, что формула расчета СС другая)))). Оценка дериватива для целей отчётности на любую дату делается в функциональной валюте компании (чаще всего равна национальной, но не обязательно). Поэтому в целом без разницы, в какой валюте делать расчет справедливой стоимости форварда, она затем переводится в функциональную валюту по споту.

Escapist
Обычно цена валютного форварда рассчитывается как спот, скорректированный на разницу процентных ставок. 

Получается вот тут под словом цена имеется ввиду СС?

Escapist
Чем больше курс поставки отличается от спота, тем дороже такой инструмент)) это верно. Но формула явно)))не такая, я же написал, учитываются процентные ставки, так как поставка отсрочена. Не очень понятно, почему вы пишете про «если возможен досрочный выход». Про досрочный выход, если что и написано, то скорее всего «по соглашению сторон.»

Учитывать процентные ставки так как поставка отсрочена это имеется ввиду дисконтирование? Или это на основании процентных ставок считается форвардный курс

Заранее извините если вопросы тупые. Я уже запутался.

Да, цена имел в виду СС. 
-
Не совсем дисконтирование, хотя принцип похож. Имеется в виду, что ожидаемая динамика курсов валют в будущем пропорциональна разнице номинальных процентных ставок в этих валютах. Валюта с более высокими процентными ставками обесценивается по отношении к валюте с более низкими.

И вы были правы, это соотношение тоже называется в честь Фишера))) [www.investopedia.com]

Escapist
И вы были правы, это соотношение тоже называется в честь Фишера))) [www.investopedia.com]

Формула Фишера ведь считает прогнозный будущий курс? Который будет спотом в будущем.

Аджантис,
Так именно он и нужен, сделка исполняется в будущем.