облигации и справедливая стоимость

Добрый день, уважаемые коллеги.

Такой кейсик: Предприятие, основной вид деятельности - построили здание для сдачи в аренду. Доходность этого рынка составляет около 10%. 
Предприятие (уже после того как построило здание)  выпустило облигации (выкуп через 10 лет) по 7% годовых, которые купили учредители.
Естественно, возникает вопрос о справедливой стоимости этих облигаций. 
С одной стороны, предприятие может взять кредит в банке где-то под 23-25%.
С другой стороны WACC составляет те же 7%. 

Вопросик, можно ли для целей МСФО использовать показатель WACC для определения справедливой стоиомости облигаций?

Заранее спасибо за ответы)

Попугайчик
можно ли для целей МСФО использовать показатель WACC для определения справедливой стоиомости облигаций?

Не можно, а нужно

Если использовать WACC, то его для начала придется скорректировать, исключив из него стоимость собственного капитал, поэтому я лично смысла его использовать не вижу. Проще сразу оценивать стоимость заемного капитала.

Кроме того, обращает на себя внимание, что явное несоответствие. 

С одной стороны, предприятие может взять кредит в банке где-то под 23-25%.

С другой стороны WACC составляет те же 7%. 

Как вы посчитали WACC в 7% при такой высокой стоимости долгового финансирования. У вас акционеры требуют гораздо меньшей отдачи (меньше 7%) на собственный капитал по сравнению с банками на долговой капитал? В общем случае это ненормально.

Попугайчик
Естественно, возникает вопрос о справедливой стоимости этих облигаций. 

Зачем? почему их нельзя оценивать по амортизированной стоимости? Они же не биржевые, не торгуются. А справедливую стоимость можно определить только на 3 уровень иерархии - так себе.

Или тут схема и нужно через ОПУ провести убыток в треть стоимости выпуска или на треть снизить долговую нагрузку для ковенантов?

WACC применяется только для оценки бизнеса/определения обесценения ЕГДС при дисконтирование денежного потока на инвестированный (собственный плюс заемный) капитал. Для иных целей применять нельзя. Исходя из определения WACC

Зачем? почему их нельзя оценивать по амортизированной стоимости? 

Облигации и будут (в общем случае) _впоследствии_ учитываться по амортизированной стоимости, только сначала необходимо их первоначальную стоимость, которая определяется как справедливая стоимость фининструмента. Так как проведена сделка с акционером, то опять же в общем случае требуется проанализировать в какой части сделка является рыночной, а в какой степени изъятием или вложением в собственный капитал. И далее, в данном случае нельзя утверждать, что сделка с акционерами проведена по справедливой стоимости, так как в рамках указанных автором параметров рыночное долговое финансирование значительно дороже 7%. Поэтому и требуется определить справедливую стоимость долгового инструмента. Разница номинала и справедливой стоимости пойдет прямо в капитал.

Escapist,

в балансе компании 11 млн собственный капитал и 30 млн - долговое финансироание в виде этих же облигаций (ну и 9 млн торговая КЗ)). Итого 50 млн.

Вопрос 1: WACC надо рассчитывать, когда  эти облигации уже повешены на баланс или ДО того?

Вопрос 2: в формуле WACC 


где,
kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T - ставка налога на прибыль, доли ед.;
D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

показатель kd я взяла 7% (то есть процент по облигациям). Наверное нужно было брать таки стоимость кредитов на рынке?

kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;

так ведь написано)) Из формулы как раз видно то ,что я писал выше, WACC это результат, а не источник данных для оценки рыночной стоимости долга.

Escapist, понятно, спасибо)

Еще вопрос как тогда определить эту рыночную стоимость облигаций? Открытых данных о рынке облигаций нет. А если и проскакивают, то там или крупные холдинги (а у нас маленькое предприятие) или непонятно, может там тоже учредители повыкупали.

Брать кредиты по рынку на такой же срок и в такой же валюте? И корректировать, потому что кредиты идут с обеспечением, а облигации ничем не обеспечены?

Или есть еще какие нибудь варианты?

Брать кредиты по рынку на такой же срок и в такой же валюте? И корректировать, потому что кредиты идут с обеспечением, а облигации ничем не обеспечены?

Не готов сходу сказать, какие специальные корректировки необходимы и насколько они могут быть существенны для сопоставления стоимости облигаций и кредитов сверх того, что должны быть выравнены базовые параметры - валюта, срок, обеспечение, опцион на досрочное погашение, а также кредитный рейтинг и иные параметры специфического риска на заемщике. Наверно, на практике стоит выравнять очевидные параметры облигации и кредита, а по поводу возможности проигнорировать менее очевидные проконсультироваться с аудиторами (ну и если они считают важным не игнорировать, то пусть и предлагают, как их учесть).