Бухгалтерский учет. Налоги. Аудит
Бухгалтерский учет. Налоги. Аудит

Форум – МСФО, US GAAP

Обсуждаем:

облигации и справедливая стоимость

Попугайчик  fa68  
30.09.2020, 13:25
Добрый день, уважаемые коллеги.

Такой кейсик: Предприятие, основной вид деятельности - построили здание для сдачи в аренду. Доходность этого рынка составляет около 10%. 
Предприятие (уже после того как построило здание)  выпустило облигации (выкуп через 10 лет) по 7% годовых, которые купили учредители.
Естественно, возникает вопрос о справедливой стоимости этих облигаций. 
С одной стороны, предприятие может взять кредит в банке где-то под 23-25%.
С другой стороны WACC составляет те же 7%. 

Вопросик, можно ли для целей МСФО использовать показатель WACC для определения справедливой стоиомости облигаций?

Заранее спасибо за ответы)
avatar 01.10.2020, 11:58
Попугайчик
можно ли для целей МСФО использовать показатель WACC для определения справедливой стоиомости облигаций?
Не можно, а нужно
avatar
Escapist  
01.10.2020, 12:37
Если использовать WACC, то его для начала придется скорректировать, исключив из него стоимость собственного капитал, поэтому я лично смысла его использовать не вижу. Проще сразу оценивать стоимость заемного капитала.

Кроме того, обращает на себя внимание, что явное несоответствие. 


С одной стороны, предприятие может взять кредит в банке где-то под 23-25%.

С другой стороны WACC составляет те же 7%. 

Как вы посчитали WACC в 7% при такой высокой стоимости долгового финансирования. У вас акционеры требуют гораздо меньшей отдачи (меньше 7%) на собственный капитал по сравнению с банками на долговой капитал? В общем случае это ненормально.
3e4r5t (99c3d)
01.10.2020, 14:15
Попугайчик
Естественно, возникает вопрос о справедливой стоимости этих облигаций. 

Зачем? почему их нельзя оценивать по амортизированной стоимости? Они же не биржевые, не торгуются. А справедливую стоимость можно определить только на 3 уровень иерархии - так себе.

Или тут схема и нужно через ОПУ провести убыток в треть стоимости выпуска или на треть снизить долговую нагрузку для ковенантов?

WACC применяется только для оценки бизнеса/определения обесценения ЕГДС при дисконтирование денежного потока на инвестированный (собственный плюс заемный) капитал. Для иных целей применять нельзя. Исходя из определения WACC
avatar
Escapist  
01.10.2020, 14:50

Зачем? почему их нельзя оценивать по амортизированной стоимости? 

Облигации и будут (в общем случае) _впоследствии_ учитываться по амортизированной стоимости, только сначала необходимо их первоначальную стоимость, которая определяется как справедливая стоимость фининструмента. Так как проведена сделка с акционером, то опять же в общем случае требуется проанализировать в какой части сделка является рыночной, а в какой степени изъятием или вложением в собственный капитал. И далее, в данном случае нельзя утверждать, что сделка с акционерами проведена по справедливой стоимости, так как в рамках указанных автором параметров рыночное долговое финансирование значительно дороже 7%. Поэтому и требуется определить справедливую стоимость долгового инструмента. Разница номинала и справедливой стоимости пойдет прямо в капитал.
Попугайчик  fa68  
01.10.2020, 15:23
Escapist,

в балансе компании 11 млн собственный капитал и 30 млн - долговое финансироание в виде этих же облигаций (ну и 9 млн торговая КЗ)). Итого 50 млн.

Вопрос 1: WACC надо рассчитывать, когда  эти облигации уже повешены на баланс или ДО того?

Вопрос 2: в формуле WACC 


где,
kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T - ставка налога на прибыль, доли ед.;
D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

показатель kd я взяла 7% (то есть процент по облигациям). Наверное нужно было брать таки стоимость кредитов на рынке?
avatar
Escapist  
01.10.2020, 15:44

kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
так ведь написано)) Из формулы как раз видно то ,что я писал выше, WACC это результат, а не источник данных для оценки рыночной стоимости долга.
Попугайчик  fa68  
01.10.2020, 16:20
Escapist, понятно, спасибо)

Еще вопрос как тогда определить эту рыночную стоимость облигаций? Открытых данных о рынке облигаций нет. А если и проскакивают, то там или крупные холдинги (а у нас маленькое предприятие) или непонятно, может там тоже учредители повыкупали.

Брать кредиты по рынку на такой же срок и в такой же валюте? И корректировать, потому что кредиты идут с обеспечением, а облигации ничем не обеспечены?

Или есть еще какие нибудь варианты?
avatar
Escapist  
01.10.2020, 17:30

Брать кредиты по рынку на такой же срок и в такой же валюте? И корректировать, потому что кредиты идут с обеспечением, а облигации ничем не обеспечены?

Не готов сходу сказать, какие специальные корректировки необходимы и насколько они могут быть существенны для сопоставления стоимости облигаций и кредитов сверх того, что должны быть выравнены базовые параметры - валюта, срок, обеспечение, опцион на досрочное погашение, а также кредитный рейтинг и иные параметры специфического риска на заемщике. Наверно, на практике стоит выравнять очевидные параметры облигации и кредита, а по поводу возможности проигнорировать менее очевидные проконсультироваться с аудиторами (ну и если они считают важным не игнорировать, то пусть и предлагают, как их учесть).
Автор:
Ваш Email:

Защита от спама:
Введите код, который вы видете ниже (защита от роботов-спамеров).
 ********   **     **        **  ********   *******  
 **     **  ***   ***        **     **     **     ** 
 **     **  **** ****        **     **            ** 
 **     **  ** *** **        **     **      *******  
 **     **  **     **  **    **     **            ** 
 **     **  **     **  **    **     **     **     ** 
 ********   **     **   ******      **      *******  
Сообщение: