Титаева Анастасия

Источник: GAAP.RU

2.1. Методика анализа финансового состояния

Под анализом финансовой отчетности предприятия понимается выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между различными показателями его финансово-хозяйственной деятельности, включенными в отчетность.

Детализация процедурной стороны методики анализа финансового состояния зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, методического, кадрового и технического обеспечения.

Исходной базой финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, аналитический просмотр которых должен восстановить все основные аспекты хозяйственной деятельности и совершенных операций в обобщенной форме, т.е. с необходимой для анализа степенью агрегирования.

Одним из важных приемов анализа отчетности является «чтение» форм отчетности и изучение абсолютных величин, представленных в этих формах. «Чтение» отчетности или простое ознакомление с ней позволяет сделать выводы об основных источниках привлечения средств предприятием, направлениях их вложения, основных источниках полученной предприятием прибыли за отчетный период, основных источниках денежных средств и оборотных активов, применяемых методах учета и изменениях в них, организационной структуре предприятия и направлениях его деятельности, дивидендной политики и т.д. Однако эта информация, несмотря на всю ее значимость для принятия управленческих решений, не позволяет оценить динамику основных показателей деятельности компании, ее место среди аналогичных предприятий страны и мирового рынка.

С этой целью в практике финансового анализа были выработаны основные методы чтения финансовых отчетов. Среди них можно выделить следующее:

  • горизонтальный анализ;
  • вертикальный анализ;
  • трендовый анализ;
  • метод финансовых коэффициентов;
  • сравнительный анализ;
  • факторный анализ.

Горизонтальный анализ – сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Этот анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Следует отметить, что в условиях инфляции ценность результатов горизонтального анализа снижается.

Вертикальный анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом.

Трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, то есть основной тенденцией динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ.

Анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет отношений данных отчетности, определение взаимосвязи показателей. Эти коэффициенты представляют большой интерес, поскольку, во-первых, позволяют определить тот круг сведений, который важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений; во-вторых, предоставляют возможность глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения. Большим преимуществом коэффициентов является также и то, что они сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике. Этот метод наиболее удобен в силу его простоты и оперативности. Его суть заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов с общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами, и с численными по данным деятельности предприятия за предшествующие годы.

Сравнительный анализ – это как внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов, так и межхозяйственное сравнение показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.

Факторный анализ – это анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), то есть заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным (синтез), когда отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.

Финансовое состояние предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового состояния – ликвидность и платежеспособность предприятия, то есть способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточно для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: 1) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и 2) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Также чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие неплатежеспособно – средства могут поступать на расчетный счет в течение ближайших дней.

С позиции долгосрочной перспективы финансовое состояние предприятия характеризуется структурой источников средств, степенью зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Каких-либо единых нормативов соотношения собственного и привлеченного капитала не существует. Тем не менее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика – не менее 60%. Условность этого лимита очевидна, например, высокорентабельное предприятие или предприятие, имеющее высокую оборачиваемость оборотных средств, может позволить себе относительно высокий уровень заемного капитала.

Результаты анализа позволяют заинтересованным лицам и организациям принимать управленческие решения на основе оценки текущего финансового положения и деятельности предприятия за предшествующие годы.

2.2. Рабочий капитал

Ликвидность – способность предприятия своевременно платить по краткосрочным обязательствам. Предприятие считается платежеспособным, если в состоянии вовремя погашать все свои задолженности. Элементарным показателем ликвидности является рабочий капитал (working capital), рассчитываемый как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

АКТИВ ПАССИВ И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Оборотные активы Краткосрочные обязательства
Рабочий капитал Долгосрочные обязательства
Внеоборотные активы Собственный капитал

Рабочий капитал = Оборотные активы (5) – Краткосрочные обязательства (14), т.е.:

Рабочий капитал = 700 – 300 = 400.

Рабочий капитал представляет ту часть оборотных активов, которая финансируется долгосрочными финансовыми ресурсами – собственными (капитал компании) или привлеченными (например, банковские кредиты или долговые обязательства, облигации).

Рабочий капитал – своего рода «финансовая подушка», теоретически позволяющая компании, если вдруг возникнет такая необходимость, погасить все или большую часть своих краткосрочных обязательств, являющихся источником ее финансирования. и продолжать дальше работать, пусть даже в меньшем объеме.

Развитие рабочего капитала и способности предприятия платить по краткосрочным обязательствам особенно интересуют руководство фирмы и кредиторов, предоставляющих краткосрочные кредиты (банки, поставщики).

Источниками рабочего капитала являются:

  1. Любой рост статей краткосрочных активов в балансе
  2. Любое уменьшение статей краткосрочных обязательств фирмы

Рассмотрим изменения в структуре и объеме рабочего капитала (табл. 3,стр. 23). Таблица предлагает обзор прироста и уменьшения рабочего капитала и служит для контроля ликвидности предприятия. Здесь представлена информация о том, какие изменения в структуре рабочего капитала произошли за определенный период и насколько значительны они были. Так определяется структура финансирования краткосрочной деятельности фирмы.

Превышение краткосрочными активами пассивов показывает способность фирмы платить по краткосрочным обязательства, а также наличие или отсутствие надежного финансового «тыла» в виде долгосрочных финансовых ресурсов.

Изменения в структуре и объеме рабочего капитала АО «Ковопласт» за 1992 – 1993 гг. (млн. чешск. крон)

Таблица 3

Показатели
31.12
Рабочий капитал
1993 г. 1992 г. прирост уменьшение
Краткосрочные активы
       
наличность и счета в банках 50 55 - 5
рыночные ценные бумаги 0 25 - 25
покупатели (заказчики) 350 315 35 -
запасы 300 215 85 -
Краткосрочные активы, итого
700 610  
Краткосрочные обязательства        
поставщики 60 30 - 30
краткосрочные займы 100 60 - 40
заработная плата 10 10 0 0
налоги 130 120 - 10
Краткосрочные обязательства, итого
300 220  
Рабочий капитал, итого
400 390  
Прирост/уменьшение, итого
  120 110
Чистый прирост/уменьшение
 
10

Как видно из таблицы 3, в течение 1992 – 1993 гг. положение АО «Ковопласт» с точки зрения его ликвидности несколько улучшилось. Рабочий капитал предприятия увеличился на 10 млн. чешских крон, в то время как его обязательства возросли чуть больше, чем на одну третью. Произошли изменения в структуре рабочего капитала, можно отметить значительный рост запасов. На следующем этапе анализа следует выяснить источники и оценить способ образования запасов, а также определить длительность цикла их оборота.

Относительная доля рабочего капитала в балансе является показателем безопасности, т.е. способности фирмы платить по краткосрочным обязательствам (в данном случае фирма рассматривается в качестве коммерческого партнера). Однако этот индикатор не является самодостаточным, аналитик должен понимать, что скрывается за отдельными статьями актива. Если рабочий капитал образован неликвидными активами или активами с завышенной оценкой, то при всей внешней солидности фирмы ее нельзя назвать «здоровой». Ее активы непродуктивны, что может неблагоприятно отразиться на прибыльности предприятия, а в конечном счете и на его платежеспособности.

2.3. Денежный поток (cash flow)

Можно выделить несколько значений понятия «денежный» поток («cash flow»). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени – «свободный резерв». Для инвестора cash flow – ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств указывает на финансовые затруднения. Избыток денежных средств свидетельствует о том, что предприятие терпит убытки, связанные, во-первых, с инфляцией и обесценением денег и, во-вторых, с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В этой связи возникает необходимость проведения анализа движения денежных средств на предприятии.

Для проведения финансового анализа необходимо оценить финансовый оборот фирмы и выяснить, удалось ли ей организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств. Для этого необходимо межгодовое сравнение финансовой структуры баланса.

Прежде всего при обработке отчета о движении средств аналитик должен выяснить, какая статья баланса на протяжении двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами.

Источник: Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». В качестве примера можно привести банковский кредит. Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.

Потребление: Потребление денежных фондов представляет собой любое уменьшение на счете, отнесенном к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». Пример потребления имеющихся в наличии фондов – погашение кредита.

Любое увеличение активных статей баланса. Приобретение внеоборотных активов, образование запасов являются примерами потребления cash flow.

Образование и расход cash flow происходят при любом виде деятельности фирмы. Приведенная ниже Таблица 4 показывает, какие операции, относящиеся к той или иной сфере деятельности (производственная, инвестиционная, финансовая), вызвали приток (+) и какие стали причиной оттока (-) денежных средств фирмы. Это прямой метод анализа движения денежных средств.

Источники образования и расход cash flow

Таблица 4

Производственная деятельность
Инвестиционная деятельность
Финансовая деятельность
+ чистая прибыль
+ амортизационные отчисления
+ убыль внеоборотных активов (продажа оборудования) + расходование новых кредитов
 – взносы в погашение кредитов
+ уменьшение запасов и дебиторской задолженности  – прирост внеоборотныхактивов + выпуск новых облигаций
 – рост запасов и дебиторской задолженности + продажа долей участия + взносы на погашение и выкуп облигаций
 – снижение обязательств
+ рост обязательств
 – покупка долевого участия + эмиссия акций
 – выплата дивидендов

Источниками образования фондов являются амортизационные отчисления и прибыль, а также средства, полученные в результате реализации активов, погашения долгов и расходования банковских кредитов, потребление (расход) включает покупку активов, создание запасов и дебиторской задолженности, погашение кредитов и выплату дивидендов. Чистый cash flow служит для:

  • управления ликвидностью предприятия,
  • изменения поступлений капитала,
  • вложения нераспределенной прибыли в экспансию фирмы,
  • управления процессом выплаты дивидендов,
  • управления структурой инвестиционного капитала.

Ниже приведен конкретный пример изменений, произошедших в балансе АО «Ковопласт» в течение 1993 г. (Таблица 5). Каждое изменение отнесено либо к источникам образования, либо к расходу (потреблению) cash flow, полный объем которых составляет 470 млн. чешских крон.

Отчет об источниках образования и потреблении фондов за 1993 г., подготовленный для составления отчета о движении денежных средств за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)

Таблица 5

Показатели
1993г.
1992г.
Изменение
Источник образования Потребление
Наличность 50 55 5 -
Рыночные ценные бумаги 0 25 25 -
Должники 350 315 - 35
Запасы 300 215 - 85
Внеоборотные активы 1800 1470 - 330
Износ (аккумулированные амортизационные отчисления) 500 400 100 -
Поставщики 60 30 30 30
Краткосрочные долговые обязательства 100 60 40 -
Работники 10 10 - -
Отсроченные налоги 130 120 10 -
Облигации, гарантированные ипотекой 500 520 - 20
Ненадежные долговые обязательства 300 60 240 -
Привилегированные акции 20 20 - -
Обычные акции 50 50 - -
Эмиссионный доход 80 80 - -
Нераспределенная прибыль 750 730 20 -
Итого - - 470 470

Данные, взятые из «Отчета об источниках образования и потребления фондов», затем используются при составлении отчета о движении денежных средств. Каждое изменение балансовой статьи рассматривается как результат производственной, инвестиционной или финансовой деятельности. Производственные денежные потоки связаны с производством и реализацией товара. Первичный операционный cаsh flow – это чистая прибыль. Остальные источники образования и потребления денежного потока представляют изменения в статьях «Дебиторская задолженность», «Обязательства», «Запасы» и «Амортизационные отчисления». Инвестиционные денежные потоки имеют отношение к покупке зданий, имущества и оборудования. Финансовые денежные потоки являются результатом операций с облигациями или долговыми обязательствами и акциями. Уменьшение денежного потока, созданного финансовой деятельностью, происходит при выплате дивидендов или погашения долгов. В самом конце выводится итог уменьшения и увеличения денежного потока, позволяющий определить характер влияния cаsh flow на ликвидность фирмы. В случае с фирмой «Ковопласт» это отражает изменения в статьях «Наличность» и «Рыночные ценные бумаги».

Все статьи, включенные в Отчет об источниках образования и потребления фондов, присутствуют и в Отчете о движении денежных средств, представленном в приведенной ниже Таблице 6 (исключение составляет «Нераспределенная прибыль»). В таблице чистая прибыль показана как источник образования, а выплата дивидендов относится к потреблению, и эти две статьи не компенсируются (так, чтобы выводилась только окончательная сумма нераспределенной прибыли). Наличность и рыночные ценные бумаги объединены в одну статью. Ценные бумаги рассматриваются в качестве денежного эквивалента и при оценке финансовой ситуации учитываются как наличность.

Отчет о движении денежных средств за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)

Таблица 6

1. Cash flow, связанный с производственной деятельностью
Чистая прибыль 120
Источники образования cash flow
     Амортизационные отчисления 100
     Увеличение краткосрочных кредитов (поставщики) 30
     Увеличение отсроченных налогов 10
Расход cash flow
     Увеличение дебиторской задолженности покупателей (заказчиков) (35)
     Увеличение запасов (85)
Чистый cash flow, связанный с производственной деятельностью 140
2. Cash flow, связанный с долгосрочными инвестициями
Расход cash flow
     Покупка оборудования 330
3. Cash flow, связанный с финансовыми операциями
Источники образования cash flow
     Увеличение краткосрочных кредитов 40
     Увеличение долговых обязательств 240
Расход cash flow
     Выкуп облигаций, гарантированных ипотекой (20)
     Выплата дивидендов владельцам обычных и привилегированных акций (100)
Чистый cash flow, связанный с финансовыми операциями 160
Уменьшение наличности и рыночных ценных бумаг 30

Первая часть Таблицы 6 показывает денежный поток, вызванный производственной деятельностью (его источники образования и потребления). В результате собственной производственной деятельности «Ковопласт» создал чистый cash flow в размере 140 млн. чешск. крон. Главными источниками образования операционного cash flow стали чистая прибыль и амортизационные отчисления, основное потребление представлено созданием запасов.

Вторая часть показывает долгосрочную инвестиционную деятельность. «Ковопластом» были приобретены активы на сумму 330 млн. чешск. крон. В 1993 г. была единственная операция, связанная с инвестиционной деятельностью.

Финансовая деятельность в 1993 г., показанная в последней части таблицы 6, включает в себя банковские кредиты, подписку на долговые обязательства, погашение части облигаций, покрытых ипотекой, и выплату дивидендов владельцам обычных и привилегированных акций. «Ковопласт» эмитировал долговые обязательства на общую сумму 240 млн. чешск. крон и получил новые краткосрочные кредиты в размере 40 млн. чешск. крон. Одновременно в 1993 г. фирма последовательно выполнила часть обязательств по облигациям, что составило 20 млн. чешск. крон (фонд погашения) и выплатила в качестве дивидендов с обычных и привилегированных акций 100 млн. чешск. крон. Чистый cash flow, связанный с финансовыми операциями, составил 160 млн. чешск. крон.

«Ковопласт» восполнил недостаток финансовых средств при помощи реализации рыночных ценных бумаг (25 млн. чешск. крон) и уменьшения наличности (5 млн. чешск. крон), увеличением кредитов и долговых обязательств.

«Ковопласт» – сильная компания с хорошим управлением, отчет о налично-денежных потоках не содержит какой-либо необычной или вызывающей тревогу информации. Он показывает отток финансовых средств, вызванный покупкой внеоборотных активов, одновременно здесь отражен позитивный cash flow, связанный с производственной деятельностью. Если в будущем компания ограничит свои затраты на внеоборотные активы, имеющие отношение к производству, то будет уже создавать позитивный cash flow. Нет оснований ожидать, что в дальнейшем будет продолжаться отток денег, который может стать причиной определенных финансовых затруднений в компании.

2.4. Анализ финансовых расчетных показателей (коэффициентов).

Анализ финансовых расчетных показателей (коэффициентов) направлен на изучение структуры активов предприятия, качества и интенсивности их использования, способа их финансирования; он позволяет оценить рентабельность фирмы, ее платежеспособность и ликвидность, а также некоторые другие стороны ее финансовой жизни. Опираясь на результаты исследования, инвесторы, кредиторы и руководство компании могут определить специфику экономической ситуации в ней на день оценки. Ценным качеством финансового анализа является то, что он позволят сравнивать результаты нескольких периодов и на основе этого оценивать тенденции развития хозяйственно-экономической деятельности предприятия. Одновременно финансовый анализ – важный инструмент сравнительно-сопоставительного изучения разных предприятий.

Независимо от того, чем вызвана необходимость анализа, его приемы в сущности всегда одни и те же. Его главный инструмент – выведение и интерпретация различных финансовых коэффициентов. Правильное применение данных приемов позволяет ответить на многие вопросы относительно состояния финансового здоровья фирмы.

Бухгалтерские документы предоставляют сведения, с одной стороны, о положении фирмы на конкретную дату, с другой – о специфике ее деятельности за определенный период. Реальная ценность бухгалтерских отчетов для финансового анализа заключается в том, что они выступают в качестве источника информации, помогающей делать прогнозы относительно будущих доходов фирмы и выплачиваемых дивидендов.

Преимущество анализа расчетных показателей (коэффициентов) состоит в том, что из потока информации он выделяет общую базу данных (базу сравнения), что позволяет сопоставлять крупные фирмы с небольшими. Это наилучший способ сравнить сведения о текущей и прошлой деятельности фирмы, с одной стороны, а с другой – сравнить фирму с другими компаниями или с рядом компаний (относящихся к определенной отрасли промышленности).

Анализ расчетных показателей является наиболее употребительным (и даже «злоупотребляемым») инструментом финансового анализа. Получить финансовый коэффициент можно, разделив одну статьи или сумму баланса или отчета о прибылях на другую статью. Разумеется, не каждый результат таких действий способствует лучшему пониманию финансового положения фирмы, характера ее деятельности. Финансовый анализ должен оперировать показателями, актуальными для конкретной финансовой проблемы или решения. О «злоупотреблении» финансовым анализом можно говорить в тех случаях, когда какому-то финансовому показателю придается слишком большое значение. Нельзя положительно или отрицательно оценивать ликвидность фирмы, делать выводы о «здоровье» структуры капитала, опираясь только на один показатели, либо считать какой-либо показатель слишком высоким или слишком низким. Один показатель может быть симптомом, но для того, чтобы сделать полноценное заключение или найти причины, необходимо проанализировать ситуацию с разных сторон.

Для руководства фирмы финансовый анализ служит исходной точкой при формировании финансовой и коммерческой стратегии, влияющей на развитие событий в будущем. Использование финансовых коэффициентов позволяет руководству контролировать деятельность фирмы и вносить позитивные изменения в ее работу. Важную роль играет финансовый анализ для менеджера при составлении прогноза относительно условий, которые могут сложиться в будущем, а также при разработке решений, которые отразятся на дальнейшей деятельности предприятия.

Представители банков (аналитики, кредиторы, аудиторы) используют анализ расчетных показателей для оцени платежеспособности фирмы, ее солидности и кредитоспособности. Они выясняют, насколько фирма способна погашать кредиторскую задолженность и выплачивать проценты.

Финансовые аналитики и финансисты на биржевых рынках и рынках капиталов заинтересованы в оценке эффективности и возможностей развития фирмы, а также надежности потенциальных капиталовложений. Инвестора в анализе финансовых документов привлекает способность прогнозировать перспективы.

Аналитики на рынках ценных бумаг также изучают финансовые документы и расчетные показатели фирм с точки зрения безопасности инвестирования. Одновременно анализ позволяет им рассчитать долю активов фирмы, на которую могут претендовать владельцам облигаций каждого класса в случае объявления конкурса.

Можно выделить пять групп, объединяющих расчетные показатели по следующим признакам: исходная база данных (бухгалтерских и прочих) при выведении коэффициента и его сущность (что именно отражает данный показатель).

  • Показатели ликвидности раскрывают характер отношения между оборотными активами и краткосрочными пассивами и отражают способность компании вовремя выполнить обязательства.
  • Показатели управления активами измеряют эффективность, с которой фирма управляет своими активами.
  • Показатели контроля и регулирования долговых отношений измеряют объем финансирования фирмы за счет привлеченных средств и ее способность погашать долговые обязательства.
  • Показатели прибыльности (рентабельности) отражают влияние ликвидности, управления активами и регулирования долговых отношений на прибыль фирмы.
  • Показатели рыночной стоимости отражают рыночную (фактическую) стоимость компании, а именно отношение рыночной стоимости акций фирмы к ее доходам и к бухгалтерской стоимости акций.

Названные выше коэффициенты характеризуют особенности деятельности компании. Степень их информативности повышается в результате сравнения со средней отраслевой величиной.

Хотя средние отраслевые показатели активно используются при оценке деятельности предприятия, они не являются абсолютной целью, к достижению которой должны стремиться все фирмы. Одна фирма с хорошим управлением может превысить данный показатели, другая же, не менее надежная и стабильная, будет иметь результат ниже средней величины. Однако слишком большой отрыв от среднего отраслевого значения должен насторожить финансового аналитика. Необходимо выяснить и оценить причины такого различия.

2.4.1. Показатели ликвидности (liquidity ratios).

Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, поскольку в состав текущих активов входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности.

По степени ликвидности статьи текущих активов условно можно разделить на три группы:

  1. ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);
  2. ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприятия (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценностей);
  3. неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования (сомнительная дебиторская задолженность), незавершенное производство).

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий: в составе дебиторов предприятия числятся весьма разнородные статьи дебиторской задолженности, и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая – в третью; при различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т.д.

В составе краткосрочных пассивов можно выделить обязательства разной степени срочности. В практике проведения финансового анализа используются следующие показатели:

  • коэффициент текущей ликвидности;
  • коэффициент быстрой ликвидности;
  • коэффициент абсолютной ликвидности.

С помощью этих показателей можно найти ответ на вопрос, способно ли предприятие вовремя выполнить свои краткосрочные обязательства. Это касается наиболее ликвидной части имущества компании и ее обязательств с наименьшим сроком оплаты. Данные показатели рассчитываются на основе балансовых статей. В балансе активы распределены в соответствии со степенью ликвидности или в зависимости от времени, необходимого для их обращения в наличность. Показатели ликвидности раскрывают характер отношения между оборотными активами и краткосрочными обязательствами (текущими пассивами) и отражают способность компании вовремя выполнить свои финансовые обязательства.

Коэффициент текущей ликвидности (current ratio), или квота оборотных средств (working capital ratio), выводится следующим образом:

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы (5)

Краткосрочные обязательства (14)

в 1992 г. 610/220 = 2,8
в 1993 г. 700/300 = 2,3

Столько чешских крон приходится на одну крону краткосрочных обязательств.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, сколько раз краткосрочные обязательства покрываются оборотными активами компании, т.е. сколько раз способна компания удовлетворить требования кредиторов, если обратит в наличность все имеющиеся в ее распоряжении на данный момент активы.

Если у фирмы появляются определенные финансовые затруднения, разумеется, она погашает задолженность гораздо медленнее; изыскиваются дополнительные ресурсы (краткосрочные банковские кредиты), откладываются торговые платежи и т.д. Если краткосрочные пассивы возрастают быстрее, чем оборотные активы, коэффициент текущей ликвидности уменьшается, что означает (в неизмененных условиях) наличие у предприятия проблем с ликвидностью.

Коэффициент текущей ликвидности зависит от размера отдельных активных статей и от продолжительности цикла оборота отдельных видов активов. Чем дольше их цикл оборота, тем казалось бы, выше «уровень безопасности» компании. Однако необходимо отделить реально функционирующие активы от тех, которые внешне улучшают рассматриваемый показатель, но на самом деле не оказывают эффективного влияния на деятельность предприятия. Таким образом, коэффициент текущей ликвидности зависит от структуры запасов и от их правильной (фактической) оценки с точки зрения их ликвидности; от структуры дебиторской задолженности, подлежащей погашению в связи с истечением срока давности, ненадежных долгов и т.д.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, в каком объеме краткосрочные обязательства покрыты краткосрочными активами, которые должны быть обращены в наличность период, приблизительно соответствующий сроку погашения краткосрочной задолженности. Следовательно, данный показатель измеряет способность предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства.

Согласно стандартам считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах между 1 и 2 (иногда 3). Нижняя граница обусловлена тем, что текущих активов должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие может оказаться неплатежеспособным по этому виду кредита. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении компанией своих средств и неэффективном их использовании. Кроме того, особое внимание при анализе этого коэффициента обращается на его динамику.

Дебиторская задолженность в балансе уже очищена от сомнительных долгов. Запасы легко реализуемы (см. ниже к-т оборачиваемости запасов).

АО «Ковопласт» способно покрыть свои обязательства за счет оборотных активов.

Коэффициент срочной ликвидности (acid test, quick ratio). Не все активы компании одинаково ликвидны; наименее ликвидной статьей оборотных активов с самым медленным оборотом можно назвать запасы. Денежные средства могут служить непосредственным источником выплаты текущих обязательств, а запасы могут быть использованы для этой цели лишь после их реализации, что предполагает не только наличие покупателя, но и наличие у покупателя денежных средств. Сюда относятся запасы не только готовой продукции, но и полуфабрикатов, сырья, материалов и т.д. Застойность готовых изделий может нарушить реализуемость запасов. Поэтому при измерении способности выполнить обязательства, при тестировании ликвидности по состоянию на определенный момент запасы исключаются.

Коэффициент срочной ликвидности = «Оборотные активы»(5) – «Запасы»(4)

«Краткосрочные обязательства»(14)

в 1992 г. 395/220 = 1,8
в 1993 г. 400/300 = 1,3

Нормативное значение 0,8 – 1,0

Для анализа полезно рассмотреть отношение между коэффициентом срочной ликвидности и коэффициентом текущей ликвидности. Очень низкий показатель срочной ликвидности свидетельствует о слишком большом весе запасов в балансе компании. Значительная разница между названными показателями отмечается главным образом в балансах коммерческих компаний, где предполагается, что запасы быстро обращаются и обладают высокой ликвидностью. На предприятиях, деятельность которых имеет сезонный характер, также могут быть крупные запасы, особенно до начала сезона продажи или сразу же после его окончания. Однако в течение года эта сезонная «нерегулярность» выравнивается.

В фирме «Ковопласт» коэффициент срочной ликвидности можно считать удовлетворительным, компания способна покрыть свои обязательства и не испытывает при этом потребности в продаже своих запасов.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Наиболее ликвидными статьями оборотных средств являются денежные средства, которыми располагает предприятие на счетах в банке и в кассе, а также в виде ценных бумаг. Отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам называется коэффициентом абсолютной ликвидности. Это наиболее жесткий критерий платежеспособности, показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности = Деньги + Краткоср. ценные бумаги

Краткосроч. обязат-ва

В 1992 г. 80/220 = 0,4
В 1993 г. 50/300 = 0,2

Считается, что значение этого коэффициента не должно опускаться ниже 0,2.

В 1992 г. компания могла покрыть 40% обязательств за счет наличности (деньги + краткоср. ценные бумаги), а в 1993 . лишь 20%.

2.4.2. Показатели управления активами (asset management).

При помощи этих показателей аналитик может выяснить, насколько объем отдельных видов активов в балансе соответствует настоящей или будущей хозяйственно-экономической деятельности компании. «Ковопласт», как и любая другая компания, должен иметь в распоряжении денежные ресурсы для финансирования необходимых активов: средств производства, материалов, технологий и т.п. Если у фирмы слишком много активов, прибыль находится под давлением чрезмерно высокой процентной нагрузки. С другой стороны, располагая небольшим количеством производственных активов, предприятие вынуждено отказываться от многих коммерческих выгодных возможностей.

Показатели управления активами – комбинированные показатели, опирающиеся на фактический материал, взятый из баланса и отчета о прибылях и убытках.

Показатели оборачиваемости показывают, сколько раз в год (или за анализируемый период) оборачиваются те или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на 360 дней (или количество дней в анализируемом периоде), указывает на продолжительность одного оборота этих активов.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств отражает при прочих равных условиях повышение производственно-технического потенциала предприятия.

Коэффициент оборачиваемости запасов (inventory turnover ratio), иногда также называемый показателем интенсивности использования запасов, определяется как отношение выручки к запасам компании:

Коэффициент оборачиваемости запасов = «Чистая выручка» (24)

«Запасы» (4)

В 1992 г. 2850/215 = 13,3
В 1993 г. 3000/300 = 10

Полученный результат показывает 13-кратные в 1992 г. и в 1993 г. десятикратные реализацию и принятие на склад каждой статьи запасов «Ковопласта» (в течение года). Если данный коэффициент положителен (выше среднего отраслевого показателя), это значит, что компания не имеет излишков неликвидных запасов, требующих дополнительного финансирования. Излишние запасы, разумеется, непродуктивные и представляют инвестиции с низким или нулевым доходом. Высокая оборачиваемость запасов является также своего года подтверждением названного выше коэффициента текущей ликвидности.

Если низкий коэффициент оборачиваемости запасов сочетается с чрезмерно высоким показателем ликвидности, это свидетельствует о том, что компания располагает устаревшими запасами, реальная стоимость которых ниже официально указанной в бухгалтерских документах стоимости.

Коэффициент оборачиваемости запасов имеет два слабых места: в выручке отражена рыночная стоимость, в то время как запасы обычно приводятся в ценах затрат, которые могут быть ниже или выше рыночной стоимости; в итоге это приводит к переоценке реальной оборачиваемости. Чтобы устранить данный недостаток, следовало бы использовать в числителе дроби расходы по реализации товаров, тем не менее на практике традиционно учитывается выручка. Другая проблема состоит в том, что «Выручка» как статья отчета о прибылях и убытках показывает результат деятельности предприятия в течение года, в «Запасах» же фиксируется состояние на определенный момент. Для более объективного отображения ситуации целесообразнее было бы использовать среднегодовой показатель запасов. Чтобы получить данную величину, надо сумму показателей, отражающих состояние запасов на конец каждого месяца, разделить на двенадцать. Если ежемесячные данные недоступны, можно определить состояние запасов на начало и конец года и сумму этих показателей разделить на два. Данная операция позволяет очистить статью «Запасы» от роста (но не от сезонных колебаний), она полезна особенно для предприятий, деятельность которых носит ярко выраженный сезонный характер, а также в тех случаях, когда наблюдаются неожиданные значительные колебания.

Этот показатель может быть выражен в днях. Сумма дней, в течение которых оплачиваются счета и реализуются материально – производственные запасы, характеризует продолжительность цикла, в течение которого материально – производственные запасы превращаются в наличные денежные средства. Ускорение оборачиваемости, достигаемое за счет сокращения времени производства и обращения, оказывает положительный эффект на результаты деятельности предприятия. Замедление оборота свидетельствует обычно о затруднениях в сбыте.

Продолжит. обор. зап.(1992 г.) = 360 = 27,07 дней; в 1993: 360 = 36 дней


13,3 10

Продолжительность оборачиваемости запасов в 1993 г. увеличилась.

Средний срок покрытия дебиторской задолженности (average collection period – ACP), или средний срок инкассо. Используется при оценке счета «Дебиторская задолженность». Выводится следующим образом: дебиторская задолженность делится на средний показатель дневной выручки. Результат – количество дней до инкассо денег, представляющих ежедневную выручку (т.е. продолжительно пребывания выручки в форме дебиторской задолженности вплоть до ее погашения).

Сред. срок покрытия дебиторской задолженности = "Деб. задолженность покуп., заказчиков (3)

«Чистая выручка» (24) / 360 дней

В 1992 г. 315/7,9 = 40 дней 350/8,33 = 42 дня в 1993 г.

Рост этого показателя свидетельствует о снижении ликвидности.

Товар продается фирмами за наличные средства и в кредит, но информация о продаже в кредит не общедоступна. Поэтому при расчете можно использовать данные об общей выручке компании. Разумеется, в разных фирмах доля товаров, проданных в кредит, неодинакова, ввиду этого при выведении среднего срока покрытия дебиторской задолженности возможны ошибки. Для расчета ежедневной выручки принято брать не 365, а 360 дней (Здесь, как и в рассмотренных выше ситуациях, было бы лучше опираться на средние показатели: средний показатель месячных остатков, средний показатели дебиторской задолженности (среднее между состоянием на начало и конец года значение). В этом случае средний показатель запасов равнялся бы 332,5 млн. чешск. крон: (315 + 350)/2 = 332,5. Если аналитик будет использовать в расчетах среднегодовое значение, средний срок покрытия дебиторской задолженности у «Ковопласта» составит 40 дней. Несмотря на то, что это более точные данные, в целях сравнительно-сопоставительного анализа предприятий вычисление производится на основе конечных (по состоянию на конец года) показателей). Коэффициент «Средний срок покрытия дебиторской задолженности» также иногда называют «Количество дней до оплаты фактуры за реализованный товар» (days sales outstanding – DSO).

Средний срок покрытия дебиторской задолженности полезно проанализировать с точки зрения соблюдения условий платежа. Если средний срок покрытия дебиторской задолженности превышает срок, предусмотренный платежными условиями, значит, коммерческие партнеры не оплачивают вовремя свои счета. В случае сохранения подобной ситуации фирме следовало бы принять меры для ускорения инкассо своих платежных требований.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (fixed assets turnover), или показатели интенсивности использования активов, измеряет эффективность, с которой компания использует свои здание и оборудование. Рассчитывается как отношение выручки к внеоборотным активам (основным средствам).

Коэффициент оборачиваемости основных средств = «Чистая выручка» (24)

«Внеоборот.активы»(8)

В 1992 г. 2850/1070 = 2,7
В 1993 г. 3000/1300 = 2,3

Затраты на внеоборотные активы были покрыты чистой выручкой.

От этого показателя зависит принятие решения о приобретении новых средств производства.

Использование данного показателя при сравнении разных предприятий – достаточно серьезная проблема. Все активы (кроме наличности) учитываются в бухгалтерских документах в исторических ценах (ценах приобретения). Вследствие инфляции многие активы, приобретенные в прошлом, значительно обесцениваются. При сравнении коэффициентов оборачиваемости основных средств у фирмы, которая давно приобрела свои активы, с вновь возникшей фирмой, которая свои активы приобрела недавно, выяснится, что у первой фирмы данный показатель выше. Однако в большинстве случаев это вызвано не низким уровнем эффективности использования своих активов новой фирмой, а несовершенством бухгалтерских методов оценки активов в условиях инфляции (Существует методика оценки активов с учетом инфляции. С точки зрения финансового анализа данная методика более объективно отражает ситуацию, чем методика оценки в исторических ценах, тем не менее на практике она не используется предприятиями). Сравнение разных предприятий было бы менее проблематичным, если бы бухгалтерский учет опирался на методику оценки активов, принимающую во внимание последствия инфляции, т.е. отражающую стоимость активов в текущих ценах. Но, как правило, аналитики не располагают данными, необходимыми для внесения соответствующих корректив, поэтому все, что они могут, – это иметь в виду названную проблему и в своем окончательном заключении сделать на нее определенную ссылку.

Коэффициент общей оборачиваемости активов (total assets turnover ratio).

Данный коэффициент измеряет общую оборачиваемость, или интенсивность использования, активов. Отношение выручки к общей стоимости активов характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов независимо от источников их образования , то есть показывает, сколько раз за год (анализируемый период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

Коэффициент общей оборачиваемости активов = «Чистая выручка» (24)

Активы (9)

В 1992 г. 2850/1680 = 1,7
В 1993 г. 3000/2000 = 1,5

В 1993 году произошло снижение эффективности использования всех имеющихся ресурсов. Если данный коэффициент ниже среднего отраслевого показателя (и это в течение продолжительного времени), следует увеличить выручку (Уменьшение или увеличение выручки, как и многие другие переменные величины в микроэкономическом анализе, зависит от эластичности (гибкости) кривой спроса) или стоимость некоторых реализованных активов.

С коэффициентом общей оборачиваемости активов связаны те же проблемы, что и у показателя оборачиваемости основных средств (внеоборотных активов). С точки зрения способа оценки активы представляют собой неоднородную группу, что отражается на качестве и степени информативности рассматриваемого коэффициента.

Коэффициент оборачиваемости активов следует рассматривать только с качественными характеристиками предприятия: значительная оборачиваемость активов может наблюдаться не только в силу эффективного использования активов, но и в связи с отсутствием вложений на развитие производственных мощностей.

2.4.3. Показатели финансовой устойчивости.

Анализ контроля и регулирования долговых отношений заключается в первую очередь в сравнении балансовых статей, на основе этого определяется объем финансирования деятельности фирмы привлеченными ресурсами. После этого на базе отчета о прибылях и убытках выводятся показатели, в которых отражается многократность покрытия расходов, связанных с финансированием при помощи заемных средств, эксплуатационной прибылью. При оценке качества и безопасности обязательств компании названные два вида коэффициентов дополняют друг друга.

Коэффициент доли заемных средств (debt ratio, total debt to total assets), называемый также удельным весом заемного капитала или отношением заемных средств к собственным средствам в процентном выражении (показатели задолженности).По нему судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала.

Коэффициент доли заемных средств = Пассивы (14 + 17)

Активы (9)

В 1992 г. 800/1680 = 48%

В 1993 г. 1100/2000 = 55%

Пассивы, или общая задолженность компании, включает в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства. Чем больше доля собственного капитала, тем надежнее подушка безопасности, предохраняющая кредиторов от потерь в случае ликвидации фирмы. Поэтому кредиторы отдают предпочтение невысокому коэффициенту доли заемных средств. Собственники, наоборот, заинтересованы в более мощном финансовом «рычаге» – средстве для увеличения своих доходов. Выпуск новых акций (если не действует так называемое преимущественное, подписное право (Преимущественное, подписное право (preemptive right) позволяет уже существующим акционерам сохранить пропорциональность представительства. С увеличением уставного капитала при отсутствии института преимущественного права происходит раздробление акционерного капитала, неблагоприятное для существующих акционеров) означал бы уменьшение имущественной доли и права голоса уже существующих акционеров.

Если рассматриваемый коэффициент высокий, как в случае АО «Ковопласт», где он составляет 55% (это значит, что кредиторами сформировано более половины всех финансовых ресурсов), а средний отраслевой показатель соответственно ниже, для компании будет затруднительно найти дополнительные источники, если только она предварительно не увеличит собственный капитал. Кредиторы не захотят предоставить фирме новые ссуды или будут требовать повышения процентной ставки (у облигаций это купон).

В 1992 г. доля заемных средств была ниже, но все же близка к половине всего капитала.

Коэффициент отношения заемных средств к собственному капиталу (debt to equity ratio). Данный коэффициент часто используется в финансовом анализе.

Коэффициент отнош-я заем. ср-в к собств. капиталу = Пассивы (14 + 17)

«Собственный капитал» (22)

В 1992 г. 800/880 = 0,9

В 1993 г. 1100/900 = 1,2

Степень информативности рассматриваемого коэффициента и приведенного выше коэффициента доли заемных средств одинакова. Оба показателя повышаются с ростом пропорции задолженности (обязательств) в финансовой структуре предприятия. Но все-таки более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше – заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно к расчету коэффициента необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, то есть в итоге – увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать 1. Коэффициент доли заемных средств увеличивается линейно и достигает 100%, в то время как коэффициент отношения заемных средств к собственному капиталу возрастает экспоненциально и не имеет предела.

В АО «Ковопласт» скорость оборота материальных оборотных средств больше скорости оборота дебиторской задолженности (см. раздел 4.4) как в 1992 году так и в 1993 году. Это говорит о низкой интенсивности поступления денежных средств на счета предприятия, в итоге – снижение собственных средств и увеличение коэффициента отношения заемных средств к собственному капиталу, что и произошло в 1993 году.

Коэффициент покрытия процента, или обеспеченности процентов по кредиту (interest coverage, times-interest-earned – TIE) определяется как результат деления прибыли до уплаты налогов и процентов (эксплуатационная прибыль, EBIT) на выплаченные проценты.

Коэффициент покрытия процента = EBIT (32)

«Выплаченные проценты» (36)

В 1992 г. 264/47 = 5,6

В 1993 г. 266/66 = 44

Рассматриваемый коэффициент показывает, во сколько раз может быть уменьшена эксплуатационная прибыль, прежде чем компания окажется не в состоянии выполнять свои обязательства по выплате процентов (В 1992 г. в 5,6 раз, а в 1993 г. в 4 раза).

Невыполнение данных обязательств может привести к тому, что кредиторы предложат объявление конкурса.

В числителе приведенной дроби находится эксплуатационная прибыль, или чистая прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT). Поскольку процент является статьей расходов, которая не включается в налогооблагаемую базу, налогообложение не оказывает влияния на способность предприятия выплачивать проценты.

Коэффициент покрытия процента в компании «Ковопласт» только подкрепляет вывод, сделанный после анализа коэффициента доли заемных средств. Данный показатель не слишком высокий, а следовательно, не способствует созданию достаточно надежной подушки безопасности для кредиторов. Компания будет иметь определенные трудности, если попытается привлечь дополнительные финансовые ресурсы.

Коэффициент покрытия постоянных затрат (fixed charge coverage) выводится подобно предыдущему показателю, только кроме процентов включает в себя еще и лизинговые (арендные) взносы: В последние годы лизинг получил широкое распространение в некоторых отраслях (а в настоящее время названный коэффициент используется чаще, чем коэффициент покрытия процента). К постоянным затратам относятся процент и долгосрочные арендные взносы. Коэффициент рассчитывается следующим образом:

Коэф-нт покрытия постоянных затрат = EBIT (32) + «Арендные взносы» (30)

«Выплаченные %% (36) + »Арендные взносы" (30)

В 1992 г. 292/75 = 4

294/94 = 3,1 в 1993 г.

Коэффициент покрытия постоянных затрат у «Ковопласта» снизился в 1993 году в кредиторов создается впечатление, что коэффициент недостаточен. «Ковопласт» может столкнуться с проблемами, касающимися долгосрочного финансирования, когда руководство попытается привлечь дополнительные ресурсы за счет увеличения обязательств (долгов) компании.

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов (cash flow coverage ratio). «Ковопласт» имеет привилегированные акции стоимостью 20 млн. чешск. крон, которые обязывают его ежегодно выплачивать дивиденды в размере 8 млн. чешск. крон. одновременно предприятие должно каждый год выплачивать 20 млн. чешск. крон (капитальную сумму) со своих облигаций (фонд погашения, sinking fund).

В числителе дроби показываются амортизационные отчисления, не являющиеся налично-денежным расходом. В знаменателе – дивиденды с привилегированных акций и взносы в счет капитальной суммы; и те и другие «увеличены» – здесь приводятся их показатели до налогообложения, поскольку данные расходы относятся к статьям, которые включаются в налогооблагаемую базу. Общая сумма до налогообложения рассчитывается следующим образом: показатель, отражающий стоимость после налогообложения, делится на выражение (1 – Т), где Т – это налоговая ставка, выраженная в виде десятичной дроби. Данное действие называется «увеличением» (или обратным увеличением) чистой стоимости после налогообложения.

Дивиденды с привилегированных акций и фонд погашения должны создаваться из прибыли после выплаты налогов. Деление на выражение (1 – Т) увеличивает итоговую статью (после налогообложения), показывая сумму до обложения налогом, необходимую для получения соответствующей итоговой суммы (после налогообложения). Например: для выплаты дивидендов с привилегированных акций в размере 8000000 чешск. крон при 40%-ной налоговой ставке компания должна произвести:

8000000/(1 – Т) чешск. крон, т.е. 8000000/(1-0,4) = 13333333 чешск. крон прибыли до налогообложения.

Коэф-нт покрытия налично-денежных расходов = Приток наличности (32 + 30 + 27)

Отток наличности (36 + 30 + 40/(1-Т) + 15*(1-Т))

= «EBIT» (32) + «Арендные взносы» (30) + «Амортизационные отчисления» (27)

«Выплаченные проценты» (36) + «Арендные взносы (30) + »Увеличенные« дивиденды с привилегированных акций (40) + »Увеличенный" фонд погашения

= 266 + 28 + 100 = 394/141 = 2,8

66 + 28 +8/(1-0,4) + 20/(1-0,4)

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов показывает многократность покрытия операционным денежным потоком (operating cash flow) финансовых нужд предприятия. В данном случае почти трехкратное покрытие.

2.4.4. Показатели рентабельности (profitability ratios).

Рентабельность (прибыльность) – результат сложного стратегического решения. Рентабельность отражает влияние показателей ликвидности, управления активами и регулирования долговых отношений на результаты деятельности предприятия.

Коэффициент прибыли от продаж (profit margin on sales) определяется как результат деления прибыли после налогообложения на выручку; показывает прибыль на единицу оборота.

Коэффициент прибыли от продаж = «Чистая прибыль к распред.» (41)

«Чистая выручка» (24)

В 1992 г. 122/2850 = 4,3%

В 1993 г. 112/3000 = 3,7%

Если данный коэффициент ниже среднего отраслевого показателя, значит, цены на изделия относительно невысоки или слишком велики расходы, не исключено также сочетание того и другого (Возможно, налицо применение агрессивной тактики организации маркетинга, известной в экономической литературе как «хищническое ценообразование» ("predatory pricing), т.е. временное резкое снижение цен на товары, которые становятся ниже уровня производственных затрат, с целью вытеснения с рынка конкурентов. Спустя какое-то время фирма снова поднимает цены до первоначального уровня или устанавливает цены выше прежних).

Данный показатель определяет величину прибыли с каждого рубля продаж. Он во многом зависит от скорости оборота средств, т.е. длительный оборот капитала приведет к тому, что предприятию потребуется больше прибыли, чтобы достичь удовлетворительных финансовых результатов.

Из расчетов видно, что в 1993 г. снизилась величина прибыли с каждого рубля продаж.

Основная производительная сила активов (basic earning power) – это результат деления чистой прибыли до уплаты налогов и процентов (EBIT) на общую сумму активов компании, представленный в процентном выражении. Данный показатель измеряет общую производительную силу активов фирмы до отчисления налогов и учета финансовых расходов. Он полезен при сравнении фирм с разными условиями налогообложения и с разным объемом участия привлеченных средств в финансовой структуре предприятия.

Основная производительная сила активов = «EBIT» (32)

«Активы» (9)

В 1992 г. 264/1680 = 15,7% 266/2000 = 13,3% в 1993 г.

EBIT образуется в течение всего года в то время, как статья «Активы» отражает состояние на конец года. Поэтому целесообразнее было бы использовать в знаменателе средний показатель. Такой же подход полезен при расчете двух других показателей: ROA и ROE (прибыль на общую сумму активов и прибыль на акционерный капитал).

Прибыль на общую сумму активов (return on assets ROA), также доход от общей суммы активов, фондоотдачи. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей сумме активов и показывает доход от использования активов за вычетом процентов и налогов, выражается в процентах.

Прибыль на общую сумму активов (ROA) = «Чистая прибыль к распред.»(41)

«Активы» (9)

В 1993 г. 122/1680 = 7,3%

В 1993 г. 112/2000 = 5,6%

Полученный показатель в 1993 г. является результатом невысокой «основной производительной силы активов» и чрезмерного использования привлеченных средств, чем объясняется и относительно низкая чистая прибыль.

Прибыль на используемый капитал (return on capital employed – ROCE, или rate of return on investors capital), или коэффициент отдачи капитала, а также прибыль (доход) на используемые активы. Сравнивая разные предприятия, аналитики часто опираются на данный коэффициент. В числителе дроби указывается общая сумма доходов всех инвесторов (проценты кредиторов, чистая прибыль акционеров – владельцев привилегированных и обычных акций), в знаменателе – долгосрочные финансовые средства в распоряжении фирмы, т.е. сумма всех средств, вложенных как акционерами, так и кредиторами. Конечный результат, как правило, получается меньше 1, поэтому умножается на 100 и выражается в процентах.

Прибыль на используемый капитал (ROCE) = «Чистая прибыль» (39) + Выплачен.проценты (36 – 33)

«Долгосроч.обязат.» (17) + «Собствен.капитал» (22)

В 1992 г. 130 + (47 – 2)/(580 + 880) = 12%

В 1993 г. 120 + (66 – 8)/( 800 + 900) = 10,5%

В 1993 г. снизилась прибыль на используемый капитал. Несмотря на использование помимо собственного капитала еще капитала заемного, сумма полученной прибыли незначительна.

В странах с рыночной экономикой рассматриваемый коэффициент часто используется при оценке общественно полезных монопольных предприятий, занимающихся, например, водоснабжением, телекоммуникациями, и т.п. (Теоретически монопольное положение могло бы приносить предприятию крупную прибыль (доходы) на используемый капитал, однако существующие в странах с рыночной экономикой общественный контроль и обратные связи сдерживают рост стоимости его продуктов, чтобы прибыль на используемый капитал не превышала значительно расходы по ее получению).

Прибыль на акционерный капитал (return on common equity – ROE), или прибыль (доход) на собственный капитал, – это отношение чистой прибыли за вычетом налогов к акционерному капиталу при прибыли на единицу инвестиций владельцев обычных акций, выраженное в процентах. Хотя полученный показатели по двум годам нельзя назвать высоким, он выше коэффициента прибыли на общую сумму активов, что является результатом большой доли задолженности в финансовой структуре предприятия и достаточно активного использования финансового «рычага».

Прибыль на акционерный капитал (ROE) = «Чистая прибыль к распределению» (41)

«Собствен. капитал» (22) – «Привилегир. акции» (18)

В 1992 г. 122/(880 – 20) = 14,2% 112/(900 – 20) = 12,7% в 1993 г.

Мультипликатор акционерного капитала (еquity multiplier) показывает, во сколько раз использование привлеченных средств в качестве источника финансирования увеличивает (приумножает) акционерный капитал (собственность владельцев обычных акций). Если компания будет финансироваться только собственными источниками и при этом не будет использован финансовый «рычаг», увеличение производительной силы акционерного капитала не произойдет. Рассматриваемый коэффициент рассчитывается как отношение активов к акционерному капиталу (собственности владельцев обычных акций).

Мультипл. акционер. капитала = «Активы» (9)

«Собственный кап-ал»(22)-«Привил. акции» (18)

В 1992 г. 1680/)880 – 20) = 1,95 2000/(900 – 20) = 2,27 в 1993 г.

Мультипликатор акционерного капитала (собственность владельцев обычных акций) возрос в 1993 г., в 1993 г., в этом году собственность владельцев обычных акций возросла в 2,27 раза в результате использования привлеченных средств.

2.4.5. Показатели рыночной стоимости акций (market value ratios)

Последняя группа коэффициентов связана с отношением рыночной стоимости акций к прибыли компании бухгалтерской стоимости акций. Данные показатели предоставляют руководству фирмы информацию, позволяющую понять позицию инвесторов: как они оценивают настоящую деятельность компании и на что рассчитывают в будущем. Часто для фирмы и потенциальных инвесторов полезным бывает изучение финансовых показателей, комбинирующих учетные (бухгалтерские) статьи и данные, отражающие характер ситуации на рынке.

Цена акции (в соответствии с котировкой на бирже на конец 1993 года) 26,50 чешск. крон.

Имеется в виду цена обычной акции, установленная на бирже или внебиржевом рынке. Сведения о котировке акций представляют собой общедоступную информацию (о результатах последних сделок можно узнать, например, из газет). Цена акции используется при расчете показателей рыночной стоимости.

Бухгалтерская стоимость обычной акции (dook value per share) определяется как результат деления акционерного капитала (собственного капитала за вычетом привилегированных акций) на количество находящихся в обращении обычных акций.

Бухгалтерская стоимость обычной акции = «Собствен. капитал» (22) – «Привилегир. акции» (18)

Количество эмитированных обычных акций (19)

= (900 – 20) / 50 = 17,60 чешск. крон

Хотя «Бухгалтерская стоимость акции» считается полезным и важным показателем, часто ее роль ограничивается только выполнением функции индикатора. Бухгалтерская стоимость обычно отличается от рыночной, номинальной (нарицательной), ликвидационной или восстановительной стоимости. Тем не менее целесообразно сравнить балансовую стоимость собственного капитала с рыночной стоимостью, устанавливаемой на рынках капиталов.

Прибыль на акцию (earnings per share, EPS)

Прибыль на акцию (EPS) = «Чистая прибыль к распределению» (41)

Кол.-во эмитир. обыч. акций (19)

В 1992 г. 122/50 = 2,44 чешск. крон 112/50 = 2,24 чешск. крон в 1993 г.

«Прибыль на акцию» – источник ключевой информации о финансовом состоянии компании. Можно утверждать, что коэффициент EPS анализируемой фирмы отражает результаты и успехи ее конкурентов.

Этот показатель отражает краткосрочную перспективу и очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Для оценки деятельности предприятия исследуются его изменения за различные периоды времени. Дополнительная эмиссия акций без существенного роста чистой прибыли приводит к снижению нормы прибыли на акцию и поэтому уменьшает их привлекательность. Сравнивать значение этого показателя у различных предприятий не имеет смысла. Следует отметить, что в случае отсутствия у инвестора достоверной информации о финансовом состоянии предприятия и при искусственно поддерживаемом за счет недобросовестной рекламы или других способов высоком уровне репутации фирмы – эмитента акций, возможен временный рост курса акций при существенном сокращении нормы прибыли. Однако такое положение не может долго продолжаться и будет обнаружено инвестором при получении дивидендов. При анализе важно помнить, что превышение стоимости продажи акций над их номинальной стоимостью относится к эмиссионному доходу и не приводит к увеличению прибыли. Для сохранения нормы прибыли на акцию при дополнительной их эмиссии, необходимо, чтобы капитал работал и приносил прибыль самостоятельно.

Прибыль на одну обычную акцию снизилась в 1993 г. за счет снижения чистой прибыли к распределению. Это может свидетельствовать либо о понижении качества управления, либо на наличие активных конкурентов на рынке сбыта продукции АО «Ковопласт».

Если имел бы место рост прибыли, являлся бы он хорошим признаком, обещающим будущее процветание? Не обязательно. Статистики, которые изучали временное повышение прибыли, выяснили, что доходы «ведут себя» подобно ценам акций, их «поведение» носит случайный характер. Поэтому нельзя механически экстраполировать рост прибыли Так как количественное изменение прибыли одного период не зависит от другого, наилучшим образом отразить произошедший в истекшем периоде рост может среднегодовой показатель прошлого увеличения, выраженный в процентах. Разумеется, существуют различные способы, позволяющие делать прогнозы относительно будущих доходов.

Применение методов финансового анализа, определение расчетных показателей и правильная оценка финансового положения компании помогают прогнозировать будущую прибыль на акцию предприятия.

Дивиденд с обычной акции (dividend per share, DPS) рассчитывается как результат деления чистой прибыли после выплаты дивидендов с привилегированных акций на количество находящихся в обращении обычных акций.

Дивиденд с акции (DPS) = «Дивиденды с обычных акций» (42)

Кол-во эмитир.обычн. акций (19)

В 1992 г. 82/50 = 1,64 92/50 = 1,84 чешск. крон в 1993 г.

Принятие фирмой решения о размере дивидендов (дивидендная политика) часто связано с другими финансовыми и инвестиционными решениями. Некоторые фирмы выплачивают небольшие дивиденды, потому что их руководство делает определенную ставку на дальнейшее развитие и намеренно пытается сохранить средства для финансирования планируемой экспансии.

Дивидендная политика обычно является компромиссом между удерживаем прибыли с одной стороны, и выплатой наличности в сочетании с эмиссией новых акций – с другой. При такой инвестиционной политике компании дивидендная политика представляет собой поиск оптимального, компромиссного решения.

Чаще всего, однако, руководство стремится к сохранению фиксированных или медленно возрастающих дивидендов. Несмотря на то, что в АО «Ковопласт »Прибыль на акцию« уменьшилась с 2,44 до 2,24 чешск. крон, дивиденд вырос с 1,64 до 1,84 чешск. крон. Динамический ряд изменения дивидендов характеризуется обычно меньшим разбросом значений чем динамический ряд »Прибыли на акцию".

Коэффициент выплаты дивиденда (dividend payout ratio), т.е. доля дивиденда в чистой прибыли или отношение дивиденда с акции к прибыли на акцию (DPS/EPS). Данный показатель является отражением дивидендной политики фирмы.

Коэффициент выплаты дивиденда = ДPS/EPS = «Дивиденды с обычных акций»(42) / Количество эмитированных обычных акций(19)

«Чистая прибыль к распределению»(41) / Количество эмитированных обычных акций(19)

В 1992 г. 1,64/2,44 = 67,2% 1,84/2,24 = 82,1% в 1993 г.

Наблюдается рост доли дивиденда в чистой прибыли в 1993 г. Это говорит о том, что в 1993 году предприятие большую долю прибыли выплатило акционерам, а меньшая доля была оставлена в виде собственного капитала.

Дивиденд – денежный поток, движущийся от фирмы а акционеру, это один из ключевых моментов при оценке акций. Хотя «Дивиденд с акции» иногда может превышать «Прибыль на акцию», однако, поскольку дивиденды представляют собой часть выплачиваемой акционерам прибыли фирмы, а другая часть обычно остается в фирме в качестве нераспределенной прибыли, на протяжении более или менее длительного периода «Дивиденд с акции» будет меньше, чем «Прибыль на акцию».

Денежный поток на акцию (cash flow per share).

Денежный поток на акцию = «EBIT»(32) + «Аренд. взносы»(3) + «Амортиз.отчисл.»(27)

Количество эмитированных обычных акций (19)

В 1993 г. (266 + 28 + 100)/50 = 394/50 = 7,88 чешск. крон.

В 1992 г. (264 + 28 + 90)/50 = 7,64 чешск. крон

В 1993 г. произошло увеличение cash flow на акцию, что подтверждает увеличение дивиденда на акцию.

Данный показатель актуален прежде всего для фирм, использующих разные методы амортизации, или так, где большая часть внеоборотных активов финансируется за счет лизинга (аренды). Коэффициент становится своего рода общим знаменателем, позволяющим сравнивать финансово-хозяйственную деятельность фирм, которые опираются на различные (но легальные бухгалтерские методы. «Cash flow на акцию» часто используется вместо «Прибыли на акцию» при сравнении компаний, представляющих разные страны, так как стандарты бухгалтерского учета, действующие в одной стране, могут отличаться от норм, принятых в другой.

Отношение цены акции к прибыли на акцию (Price/Earnings ratio, P/E) показывает, какую сумму готовы заплатить инвесторы за единицу прибыли. Это распространенное возможно самое популярное средство оценки инвесторами фирмы на рынках капиталов.

Отношение цены акции к прибыли на акцию = Цена акции

Прибыль на акцию

= 26,50 / 2,24 = 11,8 (в 1993 г.)

Какие выводы можно сделать, если акции компании продаются с высоким или низким коэффициентом «Р/Е»? Относительно высокий уровень «Р/Е» может свидетельствовать о том, что инвесторы надеются на значительный рост дивидендов в будущем или степень акционерного риска невысока, поэтому инвесторов устраивается сравнительно небольшой доход, или компания рассчитывает на значительный (выше среднего) рост в будущем, поэтому выплачивает акционерам большую часть своих доходов.

С другой стороны, если рассматриваемый коэффициент ниже среднего отраслевого показателя, следовательно, возможности развития фирмы сильно ограничены или степень риска слишком высока, или же имеет место сочетание обоих факторов. Нередко важную роль играет субъективная перспективная оценка: если например, фирма имеет низкий «Р/Е» и при относительно высокой прибыли, это может означить (обычно именно так и бывает), что инвесторы ожидают постепенного снижения прибыли (а следовательно, уменьшения своих доходов) в будущем.

Отношение цены акции к денежному потоку на акцию (Price/cash flow ratio, Р/CF). Предыдущий коэффициент (Р/Е ratio) является широко известным мерилом, показывающим, какую сумму готовы заплатить инвесторы за единицу прибыли. Высокий, или возрастающий, «Р/Е» часто свидетельствует о том, что инвесторы рассчитывают на рост прибыли (и увеличение дивидендов) в будущем.

Отношение цены акции к ден-му потоку на акцию = Цена акции

Денежный поток на акцию

В 1993 г. 26,50/7,88 = 3,4

При сравнении финансовых документов фирм из разных стран аналитики часто сталкиваются с тем, что принятые в соответствующих странах стандарты несопоставимы. Принципы расчета прибыли также могут различаться. В некоторых странах для вычисления прибыли используются более «консервативные» методы, например, фирмы могут амортизировать внеоборотные активы или производить ускоренное списание. Очевидно, что в таких случаях чистая прибыль может существенно отличаться от cash flow (главным образом это прибыль плюс цены акции к cash flow на акцию абстрагируется от возможных различий между действующими стандартами бухгалтерского учета – он очищает результат от влияния методов амортизации. Этим достигается возможность сравнить показатели (Р/СF ratios), более того, можно рассматривать коэффициент «Р/СF» как множество, а коэффициент «Р/Е» – как подмножество. Динамический ряд показателя «Р/СF» повышает степень информативности и статистической надежности показателей рыночной стоимости.

Отношение цены акции к бухгалтерской стоимости акции (market-to-dook ratio). Данный показатель способствует пониманию позиций, с которых смотрят инвесторы на компанию. Превышение ценой акций их бухгалтерской стоимости более существенно у фирм с более высокой прибылью на акционерный капитал.

Отношение цены акции к бух. стоимости акции = Цена акции (см. выше)

Бухгалтерская стоимость акции (см. выше)

В 1993 г. 26,50/17,60 = 1,5

«Бухгалтерская стоимость акции» определяется как результат деления акционерного капитала (собственного капитала за вычетом привилегированных акций) на количество находящихся в обращении акций. В нашем случае отношение рыночной стоимости к бухгалтерской (1,5) показывает, что цена акции (рыночная стоимость) на 50% превышает сумму, уложенную акционерами.

В типичной железнодорожной компании с очень низкой прибылью на общую сумму активов коэффициент отношения цены акции к ее бухгалтерской стоимости обычно меньше, чем 0,5. С другой стороны, в преуспевающих фирмах с высокой прибылью на общую сумму активов рыночная стоимость значительно превышает бухгалтерскую стоимость акции. Однако и процветающие компании могут столкнуться с временными трудностями, тормозящими их развитие. Но нередко рыночная стоимость компании меньше суммы капитала, вложенного в нее акционерами (коэффициент отношения цены акции к прибыли на акцию меньше чем единица).

2.4.6. Показатели операционной и финансовой зависимости.

Операционная прибыль от продаж (operating profit margin)

Какая доля выручки останется в компании после осуществления операционных (эксплуатационных) расходов? На этот вопрос дает ответ показатель «Операционная прибыль от продаж» – результат деления эксплуатационной прибыли (чистой прибыли до уплаты налогов и процентов) на выручку.

Операционная прибыль от продаж = Эксплуатационная прибыль (EBIT)

Выручка

В 1993 г. 266/3000 = 0,009 в 1992 г. 264/2850 = 0,093

Незначительное снижение операционной прибыли от продаж.

В общей сумме выручки доля эксплуатационной прибыли – прибыли до уплаты налогов и процентов составляет лишь 9%, что свидетельствует о значительной доли затрат, покрытых полученной выручкой.

Операционная прибыль от продаж также показывает процент уменьшения выручки или, с другой стороны, уровень увеличения объема эксплуатационных расходов, прежде чем будет целиком исчерпана эксплуатационная прибыль (EBIT).

Чем больше операционная прибыль от продаж, тем ниже коммерческий риск.

Степень финансовой зависимости (DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE, DFL)

Степень финансовой зависимости выражает отношение изменения размера эксплуатационной прибыли к вытекающему из этого изменению прибыли на акцию.

DFL = EPS в процентах

/\EBIT в процентах

/\EBIT = (266 – 264)/264 х 100 = 0,8%

/\EРS на обыкновенную акцию (2,44 – 2,24)/2,44 х 100 = 8,2%

DFL = 8,2/0,8 = 10,25

Каждое увеличение эксплуатационной прибыли на 1% вызывает увеличение прибыли на акцию на 10,25%.

Общая зависимость (Total Leverage, TL) отражает влияние изменений объема выручки на прибыль на акцию.

TL = Процентное изменение прибыли на акцию

Процентное изменение объема выручки

TL = 8,2/5,3 = 1,5 Это означает, что каждое увеличение выручки на 1% вызывает повышение прибыли на обыкновенную акцию на 1,5%.

Показатели DFL, TL подтверждают увеличение дивиденда в 1993 году. АО «Ковопласт» большую долю прибыли выплатило в виде дивидендов, что является привлекательным фактором для акционеров и новых инвесторов.

2.5. Недостатки анализа расчётных показателей (коэффициентов).

К помощи финансового анализа прибегают четыре основные профессиональные группы субъектов:

  1. менеджеры предприятия и его финансовые работники;
  2. кредиторы, предоставляющие краткосрочные кредиты, – поставщики, банки;
  3. кредиторы, предоставляющие долгосрочные кредиты, – специалисты в области анализа кредитов, владельцы облигаций;
  4. инвесторы-аналитики, работающие на рынке ценных бумаг (специалисты по акциям и облигациям).

Лица, проводящие финансовый анализ, получают важную, достаточно подробную и полезную информацию о финансовых и экономических условиях на предприятии. Как аналитический метод он имеет свои проблемы и ограничения, которые необходимо принимать во внимание.

  1. Было бы неправильно утверждать, что тот или иной отдельно взятый показатель хороший или плохой. Например, высокий коэффициент текущей ликвидности может свидетельствовать о высоком уровне ликвидности, что является хорошим признаком, либо о слишком большом объеме наличности, что нельзя оценивать положительно, так как избыточная наличность часто представляет собой непродуктивный актив. Аналогично этому высокий коэффициент оборачиваемости основных средств может указывать на то, что фирма эффективно использует свои активы, или на то, что она недостаточно капитализирована (имеющийся в ее распоряжении оборотный капитал недостаточен) и не в состоянии приобретать новые активы.
  2. Если одни показатели создают благоприятное впечатление, а другие нельзя считать удовлетворительными, бывает затруднительно сделать окончательные выводы о деятельности фирмы. Для оценки некоторых показателей могут быть использованы статистические методы. (Ниже объясняются некоторые аналитические методы, финансового моделирования). Многие банки и прочие кредитные учреждения используют для оценки расчетных показателей фирм статистические приема и модели, после чего на основе глобального анализа данных показателей компании классифицируются с точки зрения вероятности возникновения у них финансовых проблем.
  3. Многие крупные фирмы имеют настолько широкую производственную программу, что у них могут возникнуть проблемы при формировании блока необходимых для сравнения средних отраслевых показателей. Из этого следует, что целесообразнее использовать финансовый анализ для оценки небольших фирм с узкой специализацией.
  4. На результаты анализа расчетных показателей могут влиять сезонные факты. Например в фирме, занимающейся производством продуктов, коэффициент оборачиваемости запасов, фиксирующий состояние запасов незадолго до начала сезона консервирования, будет отличаться от того же самого коэффициента, отражающего их состояние сразу же после окончания сезона. Снять данную проблему можно, используя при выведении коэффициента средние месячные показатели.
  5. Для временного улучшения своих показателей фирмами может быть применен метод «window dressing». Например, 29.12.97 г. фирма получила кредит на два года, несколько дней она сохраняла инкассированные финансовые средства в виде наличности, после чего 6.1.98 г. досрочно погасила сумму кредита. Данная операция улучшила коэффициенты текущей и срочно ликвидности и выгодно преобразовала баланс, отражающий состояние на конец 1997 г. Однако это улучшение было временным, спустя неделю баланс вернулся на прежний уровень.
  6. Одновременное использование разных экономических и бухгалтерских методик может привести к неправильным выводам. Как уже отмечалось выше, способы оценки запасов и амортизации отражаются в финансово-отчетной документации, в результате затрудняется сравнение фирм, опирающихся на разные методы учета, при этом возрастает вероятность допущения ошибки. То же самое касается и лизинга: если большая часть оборудования фирмой арендуется, ее активы могут превысить выручку, поскольку активы, полученные по лизингу (в аренду), в балансе не указываются, равно как и связанные с арендой обязательства (т.н. «off-balance sheet financing» – забалансовое финансирование), поэтому при помощи лизинга можно искусственно улучшить как показатели управления активами, так и показатели контроля и регулирования долговых отношений.
  7. Многие фирмы, особенно небольшие и средние, считают своей задачей превышение среднего уровня (медианы). Однако далеко не всегда подобное стремление оправдывает себя, гораздо более эффективно исследование показателей фирм-лидеров в данной конкретной отрасли.
  8. Инфляция вносит изменения в балансы фирм: стоимость, которая в них указывается, часто отличается от фактической, реальной стоимости. Данное несоответствие отражается как на амортизационных отчислениях, так и на стоимости запасов, а следовательно, влияет на прибыль компании. Поэтому, характеризующих деятельность одной и той же фирмы либо нескольких фирм в разные периоды.

Анализ расчетных показателей – эффективный инструмент, который можно сравнить со скальпелем в руках хирурга. Финансовый аналитик должен помнить о слабых местах анализа коэффициента и связанных с ним проблемах и учитывать их во время вынесения окончательных суждений. Он должен рассмотреть основные финансовые показатели, оценить жизнеспособность продуктов деятельности фирмы и работу ее руководства, а также изучить сеть заказчиков, условия рынка.

Анализ финансовых отчетов позволяет раскрыть характер функционирования фирмы. С помощью финансовых показателей и коэффициентов можно получить ценную информацию о коммерческом риске фирмы и отличить здоровую фирму от организации, которой угрожает потеря платежеспособности. Существуют модели, позволяющие благодаря расчетным показателям заранее спрогнозировать возможную неплатежеспособность или банкротство. К некоторым из них мы обратимся ниже.

Расчетные показатели могут быть использованы для перспективной оценки планируемых эмиссий облигаций. Финансовые коэффициенты и сведения, полученные в результате финансового анализа, широко используются агентствами, занимающимися рейтингами, при оценке платежеспособности фирм относительно готовящихся эмиссий новых облигаций, надежности долговых обязательств, конвертируемых облигаций и прочих ценны бумаг.

2.6. Определение типа финансовой устойчивости.

Эта оценка позволяет сделать вывод о том, на сколько предприятие независимо с финансовой точки зрения и растет или снижается эта зависимость.

  1. 1. Излишек или недостаток собственных оборотных средств (СОС)
    ФС = СОС – 33
    Если собственные оборотные средства превышают запасы и затраты (33), то такое положение дел рассматривается как абсолютная финансовая устойчивость.
    в 1993 г. ФС = (900 +800) – 300 в 1992 г. ФС = (880 +580) – 215
    СОС = собственный капитал – долгосрочные обязательства – убытки
  2. 2. Излишек или недостаток функционирующего капитала (ФК),
    ФТ = ФК – 33
    ФК = собственный капитал + долгосрочные обязательства – внеоборотные активы – убытки
    в 1993 г. ФТ = (900 – 1300 + 800) – 300 в 1992 г. ФТ = (880 – 1070 + 580) – 300
  3. 3. Излишек или недостаток общих источников
    ФО = ВИ – 33
    ВИ (величина источников) = функционирующий капитал + краткосрочные обязательства
    в 1993 г. ФО = (400 + 300) – 300 в 1992 г. ФО = (390 + 220) – 300

На базе этих трех показателей можно определить трехкомпонентный показатель, характеризующий тип финансовой устойчивости предприятия.

S(Ф) = 1, если Ф > О и S(Ф) = 0, если Ф

Можно выделить 4 типа финансовой устойчивости:

  1. 1. S = (1,1,1) – абсолютная финансовая устойчивость
    ФС > 0, ФТ > 0, ФО > 0
    Этот тип относится к АО «Ковопласт» на протяжении двух лет
  2. 2. S = (0,1,1) – нормальная финансовая устойчивость
    ФС 0, ФО > 0
  3. 3. S = (0,0,1) – неустойчивое финансовое состояние
  4. 4. S = (0,0,0) – кризисное финансовое состояние