Автор: Л. Д. Ревуцкий, канд. техн. наук, с.н.с.

Подготовка этой статьи стала возможной только после написания и опубликования наших предыдущих статей по близким вопросам / 1, 2, 3 /.

Для повышения экономической и социальной эффективности оценочной деятельности в стране, получения как можно более объективных, достоверных оценок рыночной стоимости оцениваемых предметов и, в частности, предприятий и других бизнес-объектов (в дальнейшем для обозначения тех и других используется одно слово - предприятие) целесообразно различать три разновидности этих оценок: обоснованную, справедливую и формальную.

Под обоснованной оценкой рыночной стоимости оцениваемого объекта понимается научно и экономически, теоретически

и практически аргументированная расчетная величина этой оценки.

Ниже перечислены принципиально необходимые и достаточные условия получения именно обоснованной оценки рыночной стоимости предприятия:

  • всесторонняя обоснованность выбираемого стоимостеобразующего показателя (параметра) предприятия;

  • тщательное обоснование величины мультипликатора выбранного стоимостеобразующего параметра для конкретного объекта оценки;

  • обоснованность величины суммарного физического, морального и особенно экономического износа рассматриваемого объекта;

  • обоснованность максимально допустимого дисконта с установленной номинальной оценки рыночной стоимости предприятия для повышения потенциальной результативности предстоящих торговых сделок при его продаже. С помощью этого дисконта устанавливают обоснованную рекомендуемую и минимально допустимую величину рыночной цены предприятия, до которой при необходимости можно опускаться в процессе торга заинтересованных сторон.

Точно так же обоснованной должна быть оценка рыночной стоимости земельного участка, занимаемого предприятием: стоимостеобразующего показателя земельной собственности, мультипликатора этого показателя, а также величины коэффициента всех имеющих место улучшений и ухудшений (обременений) рассматриваемого участка земли.

Несоблюдение хотя бы одного из указанных условий лишает полученную оценку статуса обоснованной.

Помимо условий, перечисленных выше, не менее важно, чтобы выбранный методический подход к получению обоснованной оценки рыночной стоимости того или иного предприятия полностью соответствовал физическому и экономическому состоянию оцениваемого предприятия, целям и планам последующего использования результатов проводимой оценки.

Новое, ни дня не работавшее предприятие, предприятие с незавершенным строительством, производство, подлежащее полному перепрофилированию, ликвидируемое предприятие не могут оцениваться доходным методом. В таких случаях обычно используют имущественный (затратный) подход.

И , напротив, для оценки работающего, приносящего доход предприятия, используют только доходный подход, который позволяет учитывать не только материальные активы, но и накопленный за все время его существования интеллектуальный капитал. В некоторых случаях для определения обоснованной оценки рыночной стоимости предприятия целесообразно использовать методические подходы, основанные на гипотетическом замещении оцениваемого предприятия аналогичным новым предприятием по сметной стоимости его строительства и запуска в эксплуатацию, а также на оценке потенциальной доходопроизводительности рассматриваемого предприятия в случае, когда весь объем работ, который оно может производить, будет выполняться на стороне с соответствующей оплатой сделанного заказа.

Проведенные исследования показали, что непосредственно для действующего предприятия обоснованным стоимостеобразующим показателем является его номинальная нормативная продуктивность в стоимостном выражении, а еще лучше - нормативный чистый доход либо нормативная балансовая прибыль с обоснованными значениями соответствующих мультипликаторов.

Стоимостеобразующим показателем земельного участка предприятия является кадастровая оценка этого участка, по которой определяют сначала нормативный земельный налог с этого вида собственности, а затем и соответствующий этому налогу обоснованный мультипликатор его величины.

Обоснованная оценка рыночной стоимости предприятия - это обязательно научная, расчетная, максимально стандартизированная, прозрачная оценка, отличающаяся потенциально повышенной воспроизводимостью у разных профессиональных оценщиков.

Следует подчеркнуть, что обоснованными могут быть только профессиональные оценки стоимости предприятий и их земельных участков, однако, не всякие профессиональные оценки этих видов собственности бывают обоснованными. Поверхностные оценки производственно-земельных комплексов, объявляемые владельцами такой собственности, отдельными чиновниками, так или иначе контролирующими ее возможное движение, другими непрофессионалами, независимо от рода их основной деятельности и занимаемой должности, обоснованными признавать нельзя.

Основными синонимами к слову «обоснованная», применительно к оценке рыночной стоимости предприятия с той или иной степенью приближения служат термины: объективная, нормальная, нормированная, действительная, реальная, настоящая, истинная, аргументированная, бесспорная, приемлемая, не вызывающая сомнений, достоверная, правильная, корректная и т.д.

Естественному стремлению добросовестного профессионального оценщика к установлению как можно более обоснованной (достоверной) оценки рыночной стоимости предприятия (компании, фирмы) объективно не способствует привнесенное с Запада и не без задних мыслей принятое за истину многими отечественными специалистами-оценщиками ложное утверждение, согласно которому определение стоимости компаний частично является наукой и частично - искусством [ 4 ]. В какой пропорции в этом деле замешаны

наука и искусство не указывается. Влияние искусства на результаты оценочной деятельности контролю не поддается, поэтому такая философия создает самые благоприятные условия для появления нечистоплотных, шарлатанистых (прикормленных, придворных, карманных) оценщиков, готовых за соответствующую мзду необоснованно занижать либо завышать значения стоимости оцениваемых предприятий в угоду нечестным заказчикам их оценивания, которые всегда найдутся среди владельцев или покупателей производственно-земельной собственности.

По нашему твердому убеждению при определении обоснованных оценок рыночной стоимости предприятий для искусства места не находится. Это наука и только наука. Именно при научном подходе можно проверять адекватность методов, технологии и отдельных процедур получения обоснованных оценок стоимости предприятия и качества использованных при этом исходных данных специфическим физическим и экономическим особенностям каждого конкретного оцениваемого производственно-земельного объекта, обеспечивая при этом всесторонний контроль и должную воспроизводимость получаемых результатов.

Наука и искусство иногда требуются при установлении договорной рыночной цены предприятия. Научная часть этой работы выполняется предварительно до предстоящего рыночного торга обычно сразу же после определения обоснованной оценки рыночной стоимости предприятия и заключается главным образом в следующем:

  • подбор и статистический анализ цен состоявшихся продаж предприятий-аналогов;

  • оценка основных рисков в производственной, экономической, финансовой и социальной деятельности рассматриваемого предприятия, включая риски его внутренней и внешней среды;

  • определение достигнутого уровня производственного и коммерческого развития, а также эксплуатационного износа предприятия;

  • установление рекомендуемой первоначальной цены продажи и ценовых пределов, нижней и при соответствующих условиях верхней цены продажи данного объекта. Эта работа выполняется оценщиком непосредственно в процессе оценивания рыночной стоимости предприятия и оплачивается как неотъемлемая часть заказа на его оценку.

Роль искусства обычно проявляется в ходе рыночного торга на уровне прямого общения владельца и приобретателя предприятия и состоит главным образом в умении каждого из них убедительно торговаться, в максимально возможной твердости и одновременно в гибкости занимаемых позиций, в допустимой уступчивости участников торговой сделки, в четком представлении о реальной стоимости продаваемого объекта и ценовых порогов прекращения торга, в степени выявления и учета уровня подготовленности к торгу и психологических особенностей торгового партнера. Очень важно для владельца предприятия назвать покупателю всесторонне обдуманную, правильно сбалансированную первоначальную цену его продажи, обеспечивающую успешное завершение торговой сделки. При этом основная задача продавца предприятия состоит в том, чтобы всеми возможными способами и средствами, проявляя максимум искусства ведения торга, добиваться такой договорной цены продажи своей собственности, которая была бы не ниже обоснованной оценки ее рыночной стоимости. Большим успехом продавца предприятия можно считать случай, когда ему в ходе ведения рыночного торга удается добиться того или иного превышения окончательной цены продажи над установленной объективной стоимостью продаваемой собственности. Если выполнить эти задачи продавцу предприятия не удается ему приходиться соглашаться на поэтапное дисконтирование реальной стоимости своей собственности для трансформации ее в договорную цену продаваемого объекта.

У приобретателя предприятия задачи прямо противоположные. Искусством ведения торга он должен сделать так, чтобы цена покупки предприятия ни при каких условиях не превышала обоснованную оценку его рыночной стоимости и по возможности была как можно ниже ее. Покупатель, если он достаточно опытен как участник торговых сделок, обязан умело нащупать пределы уступчивости своего контрагента, и результаты такого искусства максимально использовать в своих интересах.

С учетом приведенных выше соображений и наших предыдущих публикаций в журналах «Вопросы оценки» за 2003 - 2004 гг. можно сделать несколько нетривиальных на сегодняшний день выводов:

  • по результатам статистического анализа цен продажи предприятий -аналогов оцениваемому объекту нельзя установить величину обоснованной оценки рыночной стоимости этого объекта. Статистический анализ этих цен позволяет определить лишь один из возможных проектов рекомендуемой договорной цены рассматриваемого предприятия. Анализ формальных цен даст такой же формальный результат;

  • в результате статистического анализа обоснованных оценок рыночной стоимости предприятий-аналогов рассматриваемому предприятию можно установить одно из возможных значений реальной стоимости последнего, но нельзя определить эффективную цену его продажи;

  • сравнительный метод оценивания рыночной стоимости предприятий по всей вероятности будущего не имеет, так как не поддается достаточному научному обоснованию и не выдерживает серьезной критики;

  • вся работа профессионала-оценщика предприятий (обоснованная оценка рыночной стоимости, рекомендуемой цены продажи и допустимых границ ее разброса) опирается на научный подход. Мастерство продавца и покупателя, проявляемое в ходе рыночной сделки при выработке окончательной договорной цены рассматриваемого предприятия - это единственный процесс, где в той или иной степени может присутствовать искусство;

  • рыночную стоимость предприятия оценивают, а первоначальную цену его продажи устанавливают(назначают) и называют. Окончательная договорная цена такого предмета продажи как предприятие - это плод настойчивой и терпеливой совместной работы его продавца и покупателя, участвующих в процессе осуществления торговой сделки;

  • если однозначно признавать, что определение обоснованной рыночной стоимости предприятия - это дело науки и только науки, то один и тот же оценщик - профессионал не может и не должен оценивать конкретное предприятие с позиций разных методических подходов, а затем заниматься конструированием окончательной оценки на базе оценок, полученных разными способами. Выбранный метод определения реальной стоимости предприятия должен быть научно и экономически обоснованным и не требовать дублирования другими методами. Результатом конструирования конечной оценки стоимости предприятия с использованием его оценок, полученных разными методами, всегда будет необоснованная, формальная, произвольно сфабрикованная, случайная, некорректная величина этого показателя.

В той же публикации [ 4 ] приведены русская и французская поговорки, на наш взгляд, достойные краткого обсуждения:

  • на каждом рынке есть два дурака: один просит слишком много, другой-слишком мало ( известен вариант, отличающийся от первого: один по «потолочной» цене продает, другой по этой цене покупает );

  • среди покупателей дураков больше, чем среди продавцов.

Замечено также, что покупать всегда легче, чем продавать.

По русской поговорке и ее варианту кто дураки понятно, не понятно - кто умники и есть ли они на свете? Кому дано определять, что значит слишком много и слишком мало? А сколько нужно просить, чтобы было не много и не мало, где находится «золотая середина»? Получается так, что умников на рынках предприятий сегодня нет, а появятся ли они там когда-нибудь, если не изменится нынешняя философия и методология их оценивания - большой вопрос. Тем более, что многие современные оценщики по целому ряду причин, в том числе и по уровню знаний, приобретенных в процессе обучения и практической подготовки к оценочной деятельности, являются скорее ремесленниками, чем мастерами в своем деле. На данном этапе развития научного обеспечения оценочной деятельности применительно к предприятиям на рынках их продажи просить за них следует цену, совпадающую или близкую по величине к профессионально обоснованной и легитимизированной оценке их рыночной стоимости. Чем больше будет в стране квалифицированных оценщиков предприятий, способных выдавать обоснованные оценки их стоимости, тем меньше будет дураков на рынках продажи этих объектов.

Французская поговорка, если отнести ее к вопросам установления договорной цены на выставляемые на продажу предприятия, как правило, далековата от отражения действительности. Покупатели предприятий обычно не глупее, а чаще гораздо умнее продавцов этого вида собственности, так как последнее слово в определении окончательной цены торговой сделки всегда остается за ними, и они сделают все возможное, а иногда и не возможное для минимизации уплачиваемой продавцу суммы.

Покупать предприятия легче, чем продавать, потому что нормальный покупатель идейно и психологически уже настроен на ожидаемую покупку, старается набрать как можно больше информации о реальной рыночной стоимости выбранного для приобретения объекта и его аналогов, располагает твердым знанием своих финансовых возможностей и ценовых пределов тех уступок, которые он может допустить при заключении торговой сделки.

С философской точки зрения термин «справедливость» представляет собой категорию морально-правового сознания людей, проявляющегося в процессах их взаимоотношений. Как указывается в обычных и толковых словарях русского языка прилагательное «справедливая» употребляется в смыслах: беспристрастная, соответствующая истине, действительному положению дел, правдивая, правильная, верная, законная, честная и т.д.

Применительно к оценкам рыночной стоимости предприятий термин «справедливая» означает тот факт, что заинтересованные участники торговой сделки при смене их собственника, либо непосредственно профессионально квалифицированный оценщик в процессе определения такой оценки действуют разумно, осознанно, честно, законно, располагая всей необходимой для решения подобной задачи информацией и при этом не испытывают никакого влияния и давления извне и изнутри. В Международных стандартах оценки 2003 года, изданных Российским обществом оценщиков, отмечается, что справедливая стоимость не является синонимом рыночной стоимости оцениваемых объектов.

Проще говоря, справедливая оценка рыночной стоимости предприятия не должна быть преднамеренно завышенной или заниженной. Для несправедливой оценки стоимости предприятий характерны заведомая ложность, фиктивность, мистификация, профанация, злонамеренное (умышленное) искажение результата оценочной работы в угоду лиц, так или иначе заинтересованных в благополучном для них исходе торговой сделки и готовых соответствующим образом оплатить грязную услугу нанятого оценщика. Иногда действия оценщиков, выдающих откровенно несправедливые оценки тех или иных предприятий, могут попадать в разряд административных правонарушений и в отдельных случаях расцениваться как уголовные преступления коррупционного характера.

В редких случаях оценки стоимости предприятий могут оказываться несправедливыми вследствие добросовестных заблуждений оценщиков. Выявить такие факты чрезвычайно сложно. Тщательный аудит, настойчивая экспертиза, дублирование оценок, когда это возможно, - могут способствовать выявлению и сокращению числа подобных случаев.

Необходимыми и достаточными условиями получения справедливых оценок рыночной стоимости предприятий являются справедливость используемых в соответствующих расчетах значений стоимостеобразующих параметров объектов оценки, мультипликаторов этих параметров, показателей интегрального износа оцениваемого имущества, стоимости земельного участка каждого предприятия. При этом справедливыми должны быть значения всех исходных данных, используемых для расчета перечисленных выше показателей, не говоря уже о методическом подходе к решению такого рода задач.

Любое отклонение от соблюдения этих условий делает получаемую оценку предприятия несправедливой.

Следует подчеркнуть, что обоснованная оценка рыночной стоимости предприятия во всех без исключения случаях является справедливой. Однако, справедливая оценка предприятия может быть как обоснованной, так и не обоснованной.

Не обоснованные, недостаточно обоснованные и не справедливые оценки рыночной стоимости предприятий безусловно и однозначно являются формальными. Следует со всей откровенностью признать, что прогнозирование будущих денежных потоков предприятия и динамики инфляции, дисконтирование ожидаемых доходов или прибылей, - процедуры очевидно формальные, и результаты этих процедур так же формальны.

Широко используемые в настоящее время имущественный (затратный), доходный и сравнительный методические подходы к оцениванию рыночной стоимости предприятий дают возможность устанавливать только формальные оценки стоимости производственных имущественно-земельных комплексов. Формальными оказываются также оценки предприятий, получаемые путем соответствующего комбинирования результатов, установленных разными методическими приемами.

Формальные оценки могут быть расчетными и не расчетными, например, экспертными, интуитивными, эвристическими. Определением таких оценок могут заниматься как профессиональные, так и не профессиональные оценщики, в частности, собственники либо потенциальные приобретатели предприятий. И тем не менее, формальные оценки могут быть юридически не справедливыми либо справедливыми, хотя и не обоснованными.

С формальностью оценок стоимости предприятий и бизнеса в настоящее время приходится мириться из-за объективного отставания теории и практики оценочной деятельности от современных потребностей экономики страны.

Понадобится большая и долгая теоретическая и практическая работа, направленная на обеспечение постепенного перехода от формальных к обоснованным оценкам рыночной стоимости предприятий. Существенное значение на этом пути будет играть дальнейшая стандартизация методологии оценочной деятельности.

На сегодняшний день, к сожалению, еще не разработан тот всеми признанный «аршин», с помощью которого можно было бы однозначно определять действительную или хотя бы обоснованную рыночную стоимость предприятий. Когда будет создано такое «мерило» в будущем неизвестно. В силу этого обстоятельства формальная или обоснованная оценка стоимости предприятий всегда будет носить на себе отпечаток индивидуальности установившего ее оценщика и иметь тот или иной уровень корректности.

В сообществе оценщиков, так же как среди других категорий работников умственного труда, всегда находятся продвинутые специалисты своего дела (прогрессисты, передовики оценочной деятельности) и традиционалисты-консерваторы. Специалисты-оценщики предприятий первой группы встречаются крайне редко. Консерваторов-оценщиков - подавляющее большинство. Принципиальное различие между ними состоит в том, что продвинутый оценщик способен выдавать обоснованные оценки рыночной стоимости предприятий. Он - самоучка, систематически занимается самообразованием для повышения уровня профессионализма, пытается и иногда успешно развивать и совершенствовать общепринятые методы оценивания производственно-земельной собственности, изредка может предложить что-то новенькое. Консерваторы выдают только формальные оценки предприятий, которые обычно не выдерживают конструктивной критики и всегда могут быть оспорены одним или всеми участниками торговой сделки, включая посредников. При большом желании формальную оценку предприятия можно оспорить в суде.

Если аргументированно упрекать консерваторов-оценщиков предприятий в слабости, шаткости их позиций, недоброкачественности результатов их повседневной работы, то со многим они согласятся и тем не менее ответят, что все делают правильно так, как их учили на специальных курсах и в институтах, где доценты и профессора преподавали им дисциплину оценивания предприятий и бизнеса и выдали соответствующий диплом государственного образца об успешном окончании учебы. И в этом тоже есть правда.

Существующие стандарты(программы) образования в области оценочной деятельности и, в частности, по вопросам оценивания предприятий и бизнеса откровенно слабы, зачастую разработаны и утверждены недостаточно компетентными людьми в этом деле, во многом устарели и требуют срочной доработки, введения всего нового, прогрессивного в этом вопросе, разработанного в последнее время. Прежде всего переподготовку должны пройти преподаватели методов и практики оценивания предприятий.

Желательно наладить самое широкое регулярное обсуждение публикуемых новаций и рационализаторских предложений в области методологии оценочной деятельности научными работниками и преподавателями рассматриваемой дисциплины.

Хочется надеяться, что в будущем доля обоснованных оценок рыночной стоимости предприятий будет неизбежно возрастать, а формальных оценок - снижаться.

Литература

  1. Ревуцкий Л.Д. Рыночная стоимость и рыночная цена предприятия//Вопросы оценки. 2004. № 1. С. 38 - 43.

  2. Ревуцкий Л.Д. Элементарные формулы для определения рыночной стоимости и рыночной цены предприятий и других бизнес-объектов нормативно-доходным методом//Вопросы оценки. 2004. № 2. С. 40 -44.

  3. Ревуцкий Л.Д. Стоимость, оценка, капитализация и вероятная цена предприятия//Вопросы оценки. 2004. № 3.

Р. Рикертсен, Р. Гюнтер. Выкуп бизнеса менеджерами. Советы инсайдера. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004. 404 с.

Аннотация

Указаны принципиальные различия между обоснованной, справедливой и формальной оценками рыночной стоимости предприятий. Констатируется преобладание формальных оценок производственной собственности. Выражается надежда на постепенный переход от формальных к обоснованным оценкам промышленных имущественно-земельных комплексов.

Леопольд Давидович

E-mail: rev_ld@mail.ru